中环股份2019年前三季度业绩预告点评：业绩大幅增长，光伏、半导体双主业均在快速成长期

业绩大幅增长,毛利率提升

公司发布2019年三季报:2019年前三季度公司实现营业收入120.16亿元(同比增长29.82%),归母净利润7.02亿元(同比增长64.84%),扣非后归母净利润5.59亿元(同比增长87.62%)。Q3单季实现营业收入40.74亿元(同比增长45.8%,环比下降1.08%),归母净利润2.5亿元(同比增长98.6%,环比下降5.57%),扣非后归母净利润2.05亿元(同比增长174.35%,环比下降6.42%)。Q3公司综合毛利率为20.51%,同比提升3.47pct,环比提升1.68pct。

光伏单晶硅片产能扩张坚定,龙头地位进一步稳固

随着光伏系统成本的降低,全球范围内光伏实现平价上网的区域在不断扩张,光伏相对其他能源的竞争优势进一步凸显,长期发展空间广阔。公司目前是光伏单晶硅片双龙头之一,公司内蒙古四期及四期改造项目已全部达产,光伏单晶硅材料产能达到30GW。五期项目正在建设过程中,预计投产后总产能将达55GW以上。公司光伏大尺寸硅片方面走在行业前列,2019年8月全球率先发布12英寸光伏硅片M12系列产品,预计2020年即将在下游得到规模化商业化应用,未来将进一步巩固公司的竞争优势和龙头地位。

紧抓半导体产业转移机遇,优化产品结构实现跨越式发展

公司紧抓半导体第三次产业转移机遇期,大力发展8英寸和12英寸硅片,目前8英寸硅片已在稳定出货,12英寸硅片国际大客户认证稳步推进。公司位于宜兴的中环领先集成电路用大直径硅片项目(8英寸产线)已正式投产,12英寸产线预计2019Q4设备搬入、2020年初进入试生产阶段,未来将填补我国在大尺寸集成电路用硅片领域的空白。随着半导体产业向中国大陆的转移,硅片国产化替代空间巨大,我们看好公司未来8英寸硅片的放量以及12英寸硅片从客户验证走向出货,公司半导体业务也将实现跨越式发展。

维持“强烈推荐”评级:我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.63、17.29、23.91亿元,对应EPS分别为0.45、0.62、0.86。公司光伏、半导体双主业均在快速成长期,我们看好公司光伏硅片龙头地位及半导体业务发展潜力,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:光伏需求不及预期、光伏硅片价格下跌、半导体项目及客户认证进展不及预期。