赣锋锂业：业绩符合预期，公允价值损失拖累公司业绩

业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入42.1亿元,同比增长17%;实现归母净利润3.29亿元,同比减少66%;实现扣非后的归母净利润5.84亿元,同比减少40%。同时公司公布了2019年度的业绩指引,全年归母净利润的区间为4.3-5.5亿元,同比减少65%-55%。

业绩符合预期,公允价值损失影响公司利润。公司Q3单季度的营业收入为13.9亿元,环比减少1亿元,Q3单季度的归母净利润为0.33亿元,环比减少0.1亿元,非经常性损益为-2.55亿元,主要是公司持有的金融资产(西澳锂矿Pilbara)股价下跌导致,从而产生公允价值变动损失影响了公司的利润。

锂盐价格持续下跌也对公司业绩产生不利影响。电池级碳酸锂的价格Q3单季度的价格为6.6万元/吨,环比下跌了15%,电池级氢氧化锂Q3单季度的价格为7.5万元/吨,环比下跌了19%;整个行业还处在寻底阶段,碳酸锂、氢氧化锂价格的持续下跌也对公司利润产生了直接的影响,公司Q3单季度的毛利率为21.5%,环比Q2季度下降了7个百分点。

持续布局上游锂资源,新建项目进展顺利。截止到2019年第三季度,公司全资子公司荷兰赣锋持有MineraExar50%的股权,并帮助推动阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目投资开发进度,公司或上海赣锋将持有Bacanora不超过29.99%的股权及其旗下墨西哥锂黏土项目公司Sonora不超过22.5%的股权,积极探索丰富锂资源的核心组合。公司年产2万吨单水氢氧化锂项目和年产1.75万吨电池级碳酸锂项目产能逐步提升,同时公司拟提高三期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目产能建设规模至5万吨。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为56.5亿元、66亿元和75.6亿元,归母净利润分别为4.7亿元、9.7亿元和13.3亿元,对应PE分别为59倍、29倍和21倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:碳酸锂价格或大幅波动、下游新能源汽车销量不及预期、公司新投产产能释放不及预期。