知名本土中高端眼部护理品牌,品牌形象出色助力全渠道销售
我们认为:1)公司主品牌为知名本土中高端眼部护理品牌,进入19年双十一预售首日眼部护理榜单前十,公司起家于CS渠道,优质的品牌形象使得公司CS店增速总体高于行业平均;近年加码电商渠道、贡献重要增长动力,19Q3提速增长、提升发展信心;近年推出高端日本进口系列,进一步提升品牌形象,在线下百货等渠道销售良好、在百货渠道总体承压背景下公司百货渠道销售仍保持较快增速;美容院渠道为公司特色渠道,近年来持续提速增长、发展态势良好。
2)公司春纪、恋火等小品牌与公司定位/品类存差异,目前仍处调整中。
3)近年公司毛利率总体平稳、未来加大电商直营拓展有望带来毛利率提升。
4)公司营销效率提升,逐步转型新型营销方式,减少电视广告投放,预计19年销售费用率有所下降。
我们看好公司在中高端眼部护理领域建立的品牌口碑,未来加强拓展高端进口日本酒系列及口服液系列、符合中高端品牌形象定位、有望助力各渠道良好发展。因电商渠道增长、费用下降超预期,我们上调公司19~21年原EPS1.26 /1.50/1.77至1.34/1.58/1.83元,未来三年净利复合增速为21%,对应19年PE 53倍,维持“增持”评级。
风险提示:终端零售疲软;高端产品力不及预期;营销投入效果不及预期;电商直营拓展不及预期;次新股股价波动风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
