上海建工2019年三季报点评：业绩提速，大额回购彰显信心

业绩高增长,略超预期2019 年前三季度公司实现营业收入1523 亿元,同比增长32%;实现归母净利润27.2 亿元,同比增长50%。业绩高增长主要是由于去年基数较低以及非经常损益增加,扣除非经常损益后归母净利润增长21%。前三季度公司累计新签合同额为人民币 2445 亿元,同比增长18%,订单继续维持高增长。

经营稳健,毛利率有所下降2019 年前三季度公司毛利率为9.52%,同比下降1.53pct,毛利率下降主要是由于高毛利率的地产业务占比降低;净利率为2.02%,同比提升0.24pct。期间费用率为6.56%,同比下降1.13pct;其中管理费用率下降0.69pct 至5.47%,财务费用率下降0.35pct 至0.80%,销售费用率提升0.09pct 至0.29%。资产负债率为83.77%,同比上升0.08pct。实现经营性净现金流-120.6 亿元,现金流出略有增加,去年同期为-116.9 亿元。

收入持续高增长,业绩提速分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3 分别完成营收551 亿元、471 亿元、564 亿元、488 亿元,同比增长30%、52%、20%、32%;实现净利润9.7 亿元、13.2 亿元、6.4 亿元、7.4 亿元,同比增长42%、147%、-15%、47%。

公司收入保持高增长,业绩提速。

大额回购彰显发展信心公司公告拟用自有资金0.5-1 亿元回购公司股份,用于员工持股,回购价不超过4.2 元/股,以该价格计算回购股份数约占总股本的0.13%-0.27%。近日长三角一体化示范区总体方案获国务院批复,公司作为华东区域工程施工龙头,背靠地理优势和历史积淀有望优先受益。

投资建议:低估值高分红,维持“买入”评级公司近十年来业绩持续稳健增长,当前估值处于历史最低水平,分红率保持在40%以上,股息率超过4.0%,投资价值凸显。我们略微上调公司的盈利预测,预计公司19-21 年EPS 为0.41/0.48/0.55 元,PE 为8.4/7.1/6.3 倍。合理估值区间为9-10 倍,对应价格3.69-4.10 元,维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,政策力度不及预期等。