2019中报分析:希望在科技行业

关于2019年中报,核心结论如下:

整体趋势:盈利较Q1回落但较18年回升,毛利率下行拖累ROE 全A和全A非金融的2019H1归母净利增速,相较于Q1有所回落,但相较于2018年延续回升。 就ROE(TTM)而言,2019H1的全A和全A非金融均相较于2019Q1下滑,杜邦拆解来看,净利率下滑是核心拖累项,资产周转率和权益乘数均微升。净利率主要取决于毛利率、期间费用率和所得税率等,进一步分拆净利率下行的原因,可以发现:其一,全A特别是全A非金融的毛利率与PPI高度相关,2019年以来PPI持续下行继而下拉毛利率。其二,就期间费用率来看,无论销售费用率、管理费用率或者财务费用率均显示下行。其三,就所得税来看,受益于减税降费政策,所得税同比大幅回落。

分板块变化:大小分化依旧显著 分板块来看,截至2019H1,主板、中小板、创业板各版块的营收同比及归母净利同比较2019Q1均出现回落。 A股大小企业的盈利分化依旧显著,2019Q1和2019H1均是500亿以上市值区间的盈利增速最快。

分行业:食品饮料稳健,农业、计算机、电子底部反转 金融地产:银行小幅上行,证券小幅回落,保险持续上升 大消费:食品饮料稳健、家电低位回升、医药有所回落 制造业:电新、机械、军工,相较Q1回落,但较2018年回升;进一步看二级行业,盈利出现底部反转迹象的有,电机、通用机械、运输设备和船舶制造。 TMT:计算机和传媒延续18Q4以来的回升态势,电子降幅收窄 周期类:交运小幅改善,钢铁煤炭有色建材等延续弱势 其他:建筑和公用事业盈利回落

风险提示:美国贸易保护措施超预期;通胀上行超预期。