长江电力三季报点评：第三季度来水偏枯，投资南美优质配电资产

业绩符合预期,高分红比例的水电龙头 公司发布2019年三季报,公司实现营收380.84亿元(同比-2.51%),归母净利润178.33亿元(同比-0.50%),扣非净利润171.89亿元(同比-0.29%)。公司第三季度上游来水偏枯导致业绩受到一定影响。公司作为国内最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司,长期维持高分红比例,股息率位居A股前列。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.05、1.06和1.08元,当前股价对应PE分别为16.7、16.5和16.2倍,维持“推荐”评级。

第三季度来水偏枯,发电量同比下降 第三季度长江上游来水偏枯,溪洛渡水库来水量约557.86亿立方米(同比-29.45%),三峡水库来水量约1808.51亿立方米(同比-16.98%),由此导致第三季度发电量同比下降,公司2019年第三季度总发电量约748.33亿千瓦时(同比-9.61%),其中三峡电站发电量339.18亿千瓦时(同比-15.39%),葛洲坝电站发电量59.53亿千瓦时(同比+9.12%),溪洛渡电站发电量223.92亿千瓦时(同比-10.91%);向家坝电站发电量125.70亿千瓦时(同比+3.78%)。

投资南美优质配电项目,乌东德、白鹤滩建设工作稳步推进 公司通过长电国际竞标购买Sempra Energy在秘鲁第一大电力公司LDS公司,主要持有包括LDS公司83.64%股权在内的秘鲁当地配售电资产及少量水电资产、智利的输配电资产,以及墨西哥电力资产。LDS占秘鲁全国配售电份额的28%,还拥有10万千瓦水电资产,73.7万千瓦水电储备。此外,乌东德、白鹤滩水电站建设工作稳步推进,分别将在2020年、2021年首台机组投产发电。工程竣工并入公司后,公司水电装机量和业绩将得到大幅提升,而且“六库联调”将开始发挥作用,“流域梯级联合调度”效用将进一步提升。

风险提示:融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及