东方证券2019年三季报点评：净利大增，自营稳健，资管下滑

东方证券公布三季报,净利大幅增长,自营表现稳健

2019年前三季度,东方证券营收、净利增长率均高于行业平均水平。作为以主动管理业务为主要优势的特色券商,公司自营增长稳健,但资管业务报酬有所下滑。

营收同比增长107.25%,净利润同比增长92.67%

公司实现营业收入136.07亿元,同比增长107.25%;归母净利润17.41亿元,同比增长92.67%。公司加权ROE为3.31%,同比增加1.57个百分点。基本每股收益0.25元,同比增长92.31%,主要由净利润大幅增长所致。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为8.49%、5.28%、9.81%、21.95%和5.74%,其他业务占比48.73%,主要来自子公司大宗商品销售收入。

自营业绩稳健增长,同比增51%

公司自营业务收入为29.87亿元,同比增长51%。权益类投资业务方面,公司严格控制绝对风险限额;固定收益投资业务方面,公司根据市场形势变化积极调整仓位,债券自营规模稳步提升。

资管业绩报酬下降,同比降32%

公司资管收入13.35亿元,同比下降32%。股票质押业务余额为273.96亿元,较历史峰值收缩近三分之一,控规模成效显著。

投行业务收入同比下降8%

投行业务收入7.18亿元,同比下降8%%。前三季度累计债券承销规模为861.55亿元,企业债承销规模为80亿元,公司债承销规模109.62亿元。

投资建议

公司是自营与资管驱动的特色券商,主动管理能力难以被复制,投资管理业务保持行业领先地位。目前公司PB估值为1.19倍,较行业估值折价较多,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。

风险提示

市场大幅波动对业绩造成的不确定性;金融监管预期外趋严。