九阳股份:营收维持快速增长,扣非净利增长亮眼

业绩总结

公司发布2019 年三季报,报告期内实现营业收入62.6 亿元,同比增长15%;实现归母净利润6.2 亿元,同比增长8.5%;实现扣非后归母净利润5.8 亿元,同比增长25.2%,主要是去年同期处置子公司产生的投资收益较多。

Q3 单季度实现营业收入20.7 亿元,同比增长15%;实现归母净利润2.1 亿元,同比增长6.4%;实现扣非后归母净利润2.1 亿元,同比增长18.7%。公司扣非净利润增速亮眼。

新品热销,营收快速增长。公司注重研发,陆续发布各类新品,据悉,三季度公司在上述核心新品类上也推出了更具吸引力的新型号产品,如不用手洗破壁机Y1、蒸汽饭煲S3 等。公司从去年二季度起连续6 个季度实现收入15%左右的双位数高质量增长。营收快速增长,带来应收账款和现金流入增加。报告期内,公司应收账款为4.8 亿元,较年初增长182.5%;经营活动现金流净额为9.2 亿元,同比增长120.3%。

盈利能力维持平稳。报告期内,公司毛利率为32.3%,同比微幅变动,其中Q3单季度毛利率为32.3%,同比增长1.2pp。费用端,公司销售费用率和管理费用率分别为14.3%和7.4%,同比变动-2pp 和0.7pp。公司股权激励摊销费增多导致管理费用增长。财务费用率同比增长0.2pp,主要是汇兑收益下降所致。受非经常性损益影响,公司净利率为9.7%,同比减少0.7pp。

渠道融合发展,营运放缓。公司深入探索新零售渠道建设,开发自零售系统为自有渠道提供技术支持;线上开设旗舰店,线下建设立体化渠道网络,努力实现线上线下融合发展,推行精准化的价值营销。报告期内,公司存货周转次数和应收账款周转次数分别为5.8 和19.2,同比均有所下降。我们推测旺季备货致使存货周转率有所下降,渠道深度融合,线上增速较高,导致公司账期拉长。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.08 元、1.24 元、1.40元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动、新品市场拓展不利风险。