中国中铁：业绩高增长，订单回暖

业绩高增长,订单加速回暖

2019年前三季度公司实现营业收入5719亿元,同比增长15%;实现归母净利润155亿元,同比增长18.7%,扣非净利润148亿元,同比增长21%。分业务来看,基础设施建设实现营业收入4964亿元,同比增长17.8%;勘察设计实现营业收入113亿元,同比增长7.4%;工程设备实现营业收入128亿元,同比增长7.0%;房地产实现收入206亿元,同比增长13.2%。公司前三季度新签合同10,897亿元,同比增长14.5%;投资类业务新签合同额1513亿元,同比增长51%;新签订单提速,其中基建合同9082亿元,同比增长17.9%,铁路和市政增速较快;地产销售额421亿元,同比增长15.5%。

海外新签588亿元,同比增长35%。截至三季度末,公司在手未完合同额为31,046亿元,较上年末增长7.0%,订单保障比达4.2倍,创新高。

经营稳健,负债率下降

公司2019年前三季度毛利率为9.81%,跟去年同期持平;净利率为2.93%,同比提升0.26pct。期间费用率为5.79%,同比下降0.10pct,其中管理费用率下降0.03pct至4.60%,财务费用率下降0.12pct至0.66%,销售费用率提升0.06pct至0.51%。资产负债率为77.28%,同比下降1.37pct。实现经营性净现金流-409亿,现金流流出略有增多,去年同期为-327亿元。

收入保持高增长,Q3净利润大幅增加

分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分别完成营收2447亿元、1603亿元、2016亿元、2100亿元,分别同比增长10.67%、7.97%、20.25%,16.88%;实现净利润41.5亿元、38.4亿元、66.7亿元、49.6亿元,同比增长-17.45%、20.21%、4.96%、42.13%。收入保持高增长,三季度利润大幅增加。

投资建议:基建龙头,维持“买入”评级

基建投资已经触底反弹,公司在手订单充沛,我们维持之前的盈利预测,预计19-21年EPS为0.84/0.96/1.11元,当前股价对应PE分别为6.9/6.0/5.2倍。

介于公司的行业地位及交通强国战略的实施,我们认为合理估值区间应为8-9倍PE,对应价格6.72-7.56元,维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,订单落地不及预期等。