工商银行2019年三季报点评：净息差回落，拨备覆盖率上升

工商银行披露 2019年三季报

工商银行 2019前三季度实现归母净利润 2517亿元,同比增长 5.0%。

ROA 同比下降2019前三季度加权平均 ROE14.1%,同比下降0.7个百分点,其中 ROA1.15%,比去年下降 0.04个百分点,对 ROE 影响较大。 从杜邦分析来看,拖累 ROA的主要是净息差同比下降以及资产减值损失计提增加。

负债成本上升导致净息差环比下降

从日均余额净息差来看,前三季度为 2.26%,较去年同期下降 4bps,较今年上半年下降 3bps。从单季净息差来看,三季度单季下降较多,环比下降 7bps。

工行在业绩会中披露,工行贷款收益率较上半年仅下降 1bp,较年初上升 7bps,而负债成本较年初上升 11bps,因此净息差收窄的原因主要是负债成本上升,更深层次的原因在于存款竞争加剧。

拨备覆盖率继续回升

从不良贷款各项指标来看: 三季末不良率 1.44%,环比下降 4bps; 三季末拨备覆盖率环比上升 6个百分点至 198%,资产减值损失同比增长 17.8%,对ROA 产生负面影响,主要是公司在 PPOP 大幅增长的情况下主动加大拨备计提力度,进一步夯实贷款拨备水平。

资产增速小幅回落

资产负债表方面,前三季度总资产同比增长 7.9%,小幅回落。三季度单季新增生息资产 3889亿元,其中贷款增长 3800亿元,高于二季度,亦明显高于去年同期,显示出贷款投放加快;三季度新增计息负债 1699亿元,其中存款增长 2427亿元,是负债增长的主要来源,但增量低于去年同期。

投资建议

工行整体表现符合预期, 当前估值水平与行业平均水平接近,我们认为其负债优势所带来的稳健经营能力未能在估值中得到体现,我们维持其 “买入”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。