百联股份2019年三季报点评：业绩符合预期，积极推进门店调整

公司1-3Q2019营收同比增长4.43%,归母净利润同比增长2.36%

1-3Q2019实现营业收入373.57亿元,同比增长4.43%;实现归母净利润7.17亿元,折合成全面摊薄EPS为0.40元,同比增长2.36%;实现扣非归母净利润6.45亿元,同比增长3.54%,业绩符合预期。

单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入112.58亿元,同比增长2.96%;实现归母净利润1.08亿元,折合成全面摊薄EPS为0.06元,同比减少1.61%;实现扣非归母净利润0.94亿元,同比增长20.06%。

综合毛利率下降0.19个百分点,期间费用率上升0.14个百分点

1-3Q2019公司综合毛利率为21.25%,同比下降0.19个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为18.06%,同比上升0.14个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.91%/4.86%/0.27%,同比分别变化-0.42/0.09/0.45个百分点。财务费用率上升较多主要系子公司联华超市实行新租赁准则,导致租赁利息费用增加所致。

积极推进门店调整,购物中心及奥特莱斯收入表现较好

3Q2019公司在全国六个大区新开门店共215家,关闭门店共191家,门店调整幅度较大,彰显公司坚定推进调改的态度。业态方面,公司购物中心及奥特莱斯业态表现较好,收入同比增长23.02%/14.06%,有效带动公司整体收入增长。而综合百货和超市表现相对平淡,收入同比变化-15.07%/-1.59%。

维持盈利预测,维持“买入”评级

我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55/0.60元的预测。公司于一线城市核心商圈持有较多自有物业,物业价值较高,市净率处于较低水平,维持“买入”评级。

风险提示:

超市业务转型效果低于预期,购物中心改造完成后经营不达预期。