移远通信：收入继续高增长，投资建设智能制造中心

公司发布 2019年三季报:实现收入 28.54亿元,同比增长 53.32%,实现归母净利润 9339万元,同比下滑 15.32%。

收入继续高增长,费用端继续放大公司前三季度收入继续高增长,同比增长 53%,单季度同比增长 40%。收入增速低于中报增速,主要系去年三季度基数较高所致,按此趋势全年来看,高增长依旧有保障。

毛利率端,公司毛利率稳步提升,上半年毛利率为 20.96%,前三季度小幅上升至 21.38%,系公司高端业务占比逐步提升,毛利率有稳步向上趋势。

费用端,公司费用端投入较大,前三季度管理费用率从去年的 8.75%上升到今年的 12.26%,主要为公司加大了研发投入,人员和项目投入都在加大。同时,公司启动了智能制造中心项目,也是管理费用率上升的一个原因。

净利率端,公司前三季度净利率只有 3.27%,来到了历史低点。我们认为后续费用改善空间很大,净利率不可能长期处于该低点。

投资建设智能制造中心,加厚竞争壁垒公司公告拟在合肥投资建设智能制造中心,项目总投资不超过 3亿元,该制造中心主要用于公司无线智能模块的研发生产测试等。我们认为,该投资中心建设有利于进一步加强公司核心竞争力,梳立竞争壁垒:从产业链角度,可打通上下游,增厚一部分毛利,同时加强对外协加工厂的议价权;从竞争壁垒角度,公司可用自有工厂研发高端产品线,对新产品响应度更高,产品质量、速度有望进一步提升。从另一当面也是公司规模体量逐步扩大,规模效应逐步体现。

看好公司质地,维持“买入”评级我们看好公司的商业模式和规模优势,认为公司靠着规模优势和工程师红利,有望不断提升全球市场份额。但公司处于快速成长期,投入较大,因此短期利润较难释放,因此下调盈利预测,预计公司 2019/2020/2021年净利润分别为1.63/3.12/5.21亿元,对应 90.8/47.3/28.4倍 PE,维持“买入”评级。

风险提示物联网发展不达预期风险;公司控费不达预期风险;市场竞争加剧风险