闻泰科技：持续超预期，ODM订单加速推进

业绩持续超市场预期,预计成长继续加速

2019前三季度公司营业收入218.74亿元,同比增长98.74%,归母净利润5.30亿元,同比增长413.19%。2019年Q3公司收入再次创历史新高,达到104.4亿元,同比增长87%;Q3净利润3.34亿元,去年同期0.08亿元。市场预期2019前三季度实现净利润4.3-5.1亿元,公司业绩超越市场预期。公司目前上升趋势仍然持续,预计未来将会加速成长。

ODM迎来增量客户,5G趋势带动未来成长

随着智能手机市场进入成熟阶段,二线智能手机品牌企业和一些逐渐转向印度市场的一线品牌企业开始增加和ODM企业的合作。闻泰科技作为全球ODM行业龙头,顺应产业趋势积极扩产,并且针对核心客户战略需求在印度快速扩建产能,未来将有望获得持续的增量市场订单。同时,随着进入2020年下半年,5G手机换机潮将有望带来的新一轮行业景气红利。我们看好公司未来在海外市场的持续性增长和先发优势。除了手机以外,公司在多个终端上都开拓了新的ODM业务客户,公司的成长逻辑已经完全确立,趋势持续加速。

安世半导体并购完成,一体两翼助力长期发展

公司收购的安世半导体是全球知名的分立器件半导体龙头企业,属于国内稀缺的IDM半导体资产。随着公司重组完成,2019Q4公司将完成安世半导体并表。

公司正在从传统的ODM制造企业向半导体高科技企业转型。公司的芯片能力将会和公司的传统业务实现有效协同,帮助公司在品牌客户的供应链国产化转移策略下争取更大的订单份额。我们看好公司未来双业务的持续协同加速发展,以及在中国高科技行业实现自主可控中发挥更加重要的作用。

投资建议:维持“买入”评级

我们看好公司的长期发展,预计公司2019-2021年净利润分别为9.99/16.43/24.89亿元,,当前股价对应PE分别为47.8/29.0/19.2X,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求疲软,收购整合不及预期。