深南电路2019年3季报:5G助力,PCB制造龙头创佳绩

前 3季度, 公司营收同比增长 43%, 归母净利润增长 83%, 略超市场预期

前 3季度营业收入 76.58亿元,同比增长 43%,归母净利润 8.67亿元,同比增长 83%。

其中 Q3营收 28.66亿,同比增长 37%,归母净利润 3.96亿,同比增长 105%,接近预告区间的上限,略超市场预期。

公司前 3季度毛利率 25.66%,同比提升 2.95,净利率 11%,同比提升 2.46pct, Q3毛利率 28.78%,环比提升 4.77pct,净利率 13.85%,环比提升 3.02pct。 公司 3季度盈利能力加速, 主要受益下游 5G 等通信类产品需求持续较好, 带动公司产品 ASP 有所提升,营收端及毛利率较快增长。

5G 产品营收占比测算约 25%,南通一期营运营较好

测算公司单 3季度 PCB 板块营收超 20亿元,同比增长超 40%, 整体毛利率测算约26%~28%, 净利率测算约 12%,均环比提升显著。 南通一期盈利能力继续提升, 一期当前月产值超过 1亿, 测算月产能达到约 3~3.5万平方米/月,净利率预计达 11%以上。

主要受益来自大客户通信及服务器等需求拉动,同时 5G 通信产品出货量提升,带动公司盈利提升。

公司 ROE 创新高,各项运营指标保持良好,在建工程大幅增加

公司单季度 ROE 达 9.30%, 创历史新高,存货周转天数为 63天、应收账款周转天数79为天,均环比持平。 公司在建工程 Q3末为 10.09亿,环比增加 4.46亿,预计主要系投入南通二期数通项目扩产,预计项目建成后将新增 PCB 产能 58万平方米/年,年产值可达 15亿元。

PCB 中游制造领域的优质资产,迎 5G 成长周期, 维持 “ 买入”评级

根据产业链调研显示, 主流基站设备商已加速 5G 基站建设需求, 预计将进一步推动公司产品量价齐升, 预计 19~21年净利润 12.70/17.46/21.92亿元, yoy 增速分别为82%/30%/30%,对应 2019-2020年 PE 40X/29X, 公司作为 5G 通信 PCB 领域的制造龙头,且布局 IC 载板赛道长期逻辑顺畅, 维持“买入”评级。

风险提示

5G 及 IC 载板业务不及预期。