飞科电器:Q3收入降幅收窄

事件:飞科电器公布2019年三季报。公司2019年1~9月实现收入27.2亿元,YoY-3.5%;实现业绩5.3亿元,YoY-14.5%。折算2019Q3单季度实现收入10.0亿元,YoY-0.8%;实现业绩1.9亿元,YoY-13.0%。我们认为,随着新品不断推出,公司经营有望持续改善。

Q3收入降幅收窄:公司Q3单季度收入降幅环比明显收窄,我们认为,主要原因为飞科渠道调整的负面影响有所减小,经营逐步恢复。目前,公司已推出生活家居类产品,我们预期,未来飞科收入端或添新增长点。

费用投入加大,Q3业绩同比下滑:飞科Q3业绩负增长,我们分析,主要由于:1)期间费用投入增加。根据公告,2019Q3飞科期间费用同比上升0.25亿元。2)三季度银行理财产品收益减少。根据公告,2019Q3公司投资收益同比下降0.1亿元。

Q3现金流略有改善:2019Q3公司经营性现金流量净额为0.6亿元,同比增加0.2亿元。Q3公司现金流有所增长,主要因经营活动现金流出额明显下降。具体而言:1)因飞科对上游供应商议价能力提高,2019Q3购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.3亿元。2)2019Q3支付的各项税费同比下降0.5亿元。

投资建议:我们认为,飞科在产品方面具备领先优势,经过经营调整,未来业绩或将恢复快速增长。我们预计公司2019年~2020年的EPS分别为1.76/1.82元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为40.04元,对应2020年22倍动态市盈率。

风险提示:原材料与劳动力成本上升,行业竞争加剧。