乐鑫科技:深耕Wifi芯片,充分受益物联网市场发展

WifiMCU产品线丰富,ESP8266和ESP32是主力产品:基于在WiFiMCU通信芯片领域持续的技术研发与积累,公司相继研发出多款具有较强市场影响力的WiFiMCU芯片产品,形成了全品类的WIFIMCU产品阵列,其中,ESP8266和ESP32是公司主力产品,在性能、集成度、功耗和稳定性等物联网应用核心要素方面具备显著的市场竞争优势,市场占有率位居全球首位,龙头地位显著。WifiMCU市场呈现出高通等大型传统IC设计厂商和以乐鑫科技为代表的中小型新兴IC设计企业并立的竞争格局,公司通过提前布局研发和多年的技术积累,占据市场先发优势,并且在产品性能、性价比、本土化程度、客户服务及售后支持等方面领先其他竞争对手,随着产品不断迭代发展,公司未来的增长动能充足。

智能家居市场是公司WifiMCU的主要增长点:智能家居是一片方兴未艾的蓝海市场,产品渗透率有望持续提升,市场的成长性显著,在此背景下,WiFiMCU集成化方案凭借WiFi在传输性能、成本、普及度和使用便捷性等优势异军突起,成为智能家居的优选解决方案,未来的市场空间十分广阔。

公司卡位优质客户资源,充分分享国产AIOT产业崛起机遇:目前,公司主要客户为物联网方案设计商、模组组件制造商及终端物联网设备品牌商,并且公司客户较为分散,随着公司产品市场拓展的稳步推进,核心客户在物联网市场的快速增长有望带动公司实现加速成长。公司目前积累了涂鸦智能、小米等优质客户资源,涂鸦智能是全球化的AI+IoT智能平台,产品应用规模位居全球前列,而小米则是目前全球最大的物联网平台,凭借WifiMCU通信芯片在性能和综合性价比等方面的突出竞争优势,公司相关产品受到了涂鸦智能、小米等优质客户的广泛认可,市场地位显著,有望充分受益国产AIOT产业的崛起机遇。

盈利预测与投资评级:公司深耕Wifi物联网芯片领域,产品市场竞争力显著,龙头地位显著,有望充分受益以智能家居、智能音箱和智能可穿戴等为代表的物联网市场的持续增长。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为7.26、10.98、14.41亿元,增长52.8%、51.2%、31.3%;2019-2021年归母净利润分别为1.52、2.21、2.86亿元,增长62.3%、45.2%、29.4%,实现EPS为1.90、2.77、3.58元,对应PE为77、53、41倍。给予乐鑫科技2020年65倍目标PE,目标价180.05元,给予“买入”评级。

风险提示:下游应用市场需求不及预期,新品推出不及预期,客户开拓不及预期。