芒果超媒2019年三季报点评:业绩符合预期,关注头部内容表现

业绩符合预期

1)前三季度公司实现营业收入82.3亿元、归母净利润9.74亿元,同比分别则鞥张14.63%、19.92%,对应全面摊薄EPS0.56元,符合市场及我们预期(公司业绩预告前三季度归母净利润为9.5-10.2亿元);2)Q3单季度公司实现营业收入27.3亿元、归母净利润1.71亿元,同比分别增长24.2%、-28.8%,对应全面摊薄EPS为0.1元,其中扣非净利润为1.67亿元,同比下滑24.4%;公司Q3净利润下滑主要在于节目播出周期调整以及新业务布局投入。

毛利率稳中有升,费用率保持稳定

1)前三季度公司毛利率未37.6%,相比上年36.5%的毛利率略有提升;费用率基本保持稳定,销售费用率和管理费用率同比分别提升1.6、0.2个百分点至18.2%、4.7%;2)单季度来看,毛利率同比下滑14个pct至31.1%,销售费用率和管理费用率则分别同比下降2.3、0.7个百分点至18.0%、4.2%;其中毛利率出现明显下降主要在于部分节目播出周期调整对收入端产生影响。

Q4头部内容陆续上线,长期持续成长可期

1)受档期调整等原因,Q3公司上线综艺主要为《中餐厅》《我家小两口》《声入人心》《女儿们的恋爱》等内容,而从Q4开始,公司顶级IP《明星大侦探5》(11月8日播出)、《妻子的浪漫旅行3》(11月6日播出)等将陆续上线,有望带动Q4收入持续增长;

2)优秀的内容制作运营能力以及清晰的品牌及用户定位构成了公司有别于优爱腾的独特竞争优势,展望未来,在优质综艺内容持续上线之外,自制剧端也将持续发力,从而带动公司广告及用户收入持续高增长;

3)除此之外,公司亦启动KOL带货的“大芒计划”,有望成为公司未来全新业务增长点。

风险提示:内容不及预期,客户开拓不及预期,监管风险等。

投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润11.5/14.3/19.1亿元,对应全面摊薄EPS0.65/0.89/1.08元,当前股价对应同期44/33/27倍PE。展望未来,公司正迎来内容品类、数量、质量持续提升所带来的成长黄金期,继续维持“买入”评级。