生益科技:5G驱动,高频材料龙头起航

3季度归母净利润4.13亿元,同比增长49%,符合市场预期

前3季度营收94.70亿,同比增长6%,归母净利润10.42亿,同比增长29%。Q3营收34.97亿,同比增长10%,收入增速高于上半年2.85%的增速;归母净利润4.13亿,同比增长49%。公司净利润增速较快,且快于营收增速,主要由于5G应用高附加值产品增长较好,带动公司毛利率及净利率较大提升。前3季度毛利率26.81,同比提升6.45pct,净利率11.85%,同比提升2.29pct。Q3毛利率28.45%,环比提升1.31pct,净利率12.73%,环比提升0.05pct。公司盈利能力呈现逐季增加。

PCB业务保持较好增长,高频高速加速放量

测算公司Q3覆铜板和粘结片营收20.68亿,同比增长9%,公司高频高速产品Q3单季度营收已超过1亿,环比取得较快成长。测算PCB板业务Q3营收7.16亿元,同比增长24%,净利率超过15%。主要由于5G及高端产品制造差异,PCB板出货单价大幅提升,带来收入稳步增长,业绩表现突出,带动公司毛利率及盈利提升。

各项财务指标表现良好,固定资产大幅增长,预计系新产能投放

公司Q3ROE5.44%,同比提升0.86pct,公司存货周转天数为75天,环比提升1天,应收账款周转天数114天,环比下降3天。营运指标均表现较好。固定资产43.24亿元,环比提升8.55亿元,在建工程8.42亿,环比下降5.57亿,预计公司主要系陕西及九江新产线逐步投产转固所致。

5G高频材料龙头,开启新成长周期,给予“买入”评级

公司作为内资覆铜板龙头企业,在高频高速产品的突破是典型的产业升级,新产品将使得公司盈利能力大幅提升,5G时代公司已不再是简单的周期性公司,产业升级进入加速成长期。预计2019-2020净利润14.48/18.18亿元,同比增长45%和26%,对应PE37/30倍,给予“买入”评级。

风险提示

PCB行业景气度不及预期。