中国软件:业绩符合预期,国产操作系统销售出色

三季度业绩符合预期,政府一般性 IT 投资增速放缓影响公司业绩2019前三季度公司实现营收 31.46亿元(+23.81%),归母净利润-2.45亿元(+3.38%),扣非归母净利润-2.53亿元(-0.17%); Q3单季公司实现营收 10.81亿元(+6.98%), 归母净利润-3,648.17万元(-178.46%),扣非归母净利润-3,683.64万元(-140.30%)。公司三季度收入增速放缓,利润金额略有下降,预计主要原因是政府一般性信息化业务受投资增速影响而出现下降。

国产操作系统销售业绩出色,体现在少数股东损益项目中前三季度公司少数股东损益总额为-3,351.39万元,相比去年同期增加5,731.39万元,相比中报同比增加 4,407.55万元,同比减亏幅度进一步扩大。

三季度少数股东损益增长的原因与中报类似,主要源于非全资的控股子公司(中标软件、天津麒麟)国产操作系统销售业务增长迅速,业绩同比增加较多。

毛利率相对稳定,费用情况改善, 研发持续高投入前三季度毛利率保持相对稳定,同比下降 2.79pp, 系行业解决方案业务结转因素导致。费用率有所下降,其中研发投入持续快速增长, 前三季度研发费用达到 8.59亿元,计算机行业内研发投入领先,比上年同期增加 19.23%。

经营性现金流同比改善2019年前三季度销售收到现金增长较快。 2019年前三季度销售收到的现金36.49亿元(+40.00%),相对销售额的销售现金含量 115.99%;经营性现金流量净额-5.80亿元(+7.94%)。公司销售收到的现金增速高于收入增速,经营性现金流情况有所改善。

风险提示: 驻场人员增加或影响费用;项目验收或不及预期。

投资建议: 下调盈利预测, 维持“ 增持”评级。

考虑到三季度公司收入增速放缓,我们将 2019-2021年盈利预测由归母净利润2.92/5.40/8.55亿元下调到 2.04/5.23/8.10亿元,同比增速 84%/157%/55%;

摊薄 EPS 为 0.41/1.06/1.64元,对应当前股价 PE 为 172/67/43X,。 公司背靠CEC 集团国产基础软件龙头地位稳固, 渠道、生态优势突出, 自主可控领军企业拐点将至, 维持“ 增持”评级。