荣盛发展:双增长+低估值,维持“买入”评级

归母净利增长31%,EPS1.74元,业绩符合预期

2018年公司实现营业收入564亿元,同比增长46%;归母净利润76亿元,同比增长31%,EPS为1.74元/股,业绩符合预期。

2018年销售高增,2019年开局良好、扩张目标积极

2018年公司实现销售金额1016亿元,同比增长50%,增长显著。2019年销售额目标1120亿元,对应同比增长10%,前3月销售额同比增长14%,开局良好!2018年公司在京津冀、长三角、中西部等30多个城市获得土地89余宗,新增土储761万平方米,2019年计划新增土储1673万平方米,同比增长120%,扩张目标积极。截至2018年末,总土储3614万平方米,已形成“两横、两纵、三集群”的项目布局,可以满足未来3年开发需要。

财务优化,业绩锁定性佳,盈利能力增强

截至2018年末,公司剔除预收账款后的资产负债率46%,同比下降3.9个百分点;净负债率88%,同比大幅下降36个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.1倍,短期偿债能力较好。公司2018年末预收款为870亿元,可锁定2019年wind一致预期营收的127%,业绩锁定性佳。公司盈利能力持续增强,截至2018年末公司地产开发毛利率31%,同比增长4.1个百分点;ROE为25%,同比增长2.5个百分点。 多元化业务协同发展 ①康旅板块:荣盛康旅大力推动“6+N”战略布局,初步形成“3+1”的国际度假区业态模式,2018年实现签约51亿元,回款41亿元,营业收入36亿元;②产业园板块:2018年荣盛兴城实现净利润8亿元,完成回款36亿元,园区规模不断扩大,全国知名度不断提升;③金融板块:公司大金融战略稳步推进,旗下振兴银行、中冀投资、泰发基金持续发力;④互联网板块:2018年全年营业收入4776万元,完成计划的80%,平台体系雏形初现。

“双增长+低估值”,维持“买入”评级

公司合同销售口径及损益表口径均实现增长,预计2019、2020年EPS为2.2、2.7元,对应PE为5.3、4.3X,估值较低,维持“买入”评级。

风险:若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。