银行业月报:2月监管政策密集落地,1月信贷放量表外融资正增

银行板块2月表现回顾

2月份银行板块上涨7.39%,跑输沪深300指数7.22个百分点。表现靠前的有中信(+14.51%)、平安(+11.35%)和宁波(+10.60%),表现靠后的有建行(+1.56%)、工行(+1.59%)和农行(+2.15%)。次新股中,表现靠前的是张家港行(+26.73%)、江阴(+22.26%)和无锡(+20.55%)。

本月市场数据跟踪

本月MLF到期3835亿元,下月到期1045亿元。SHIBOR利率走势分化,隔夜上升35BP至2.58%,7天/1个月分别下降10/15BP至2.66%/2.69%。珠三角、长三角、中西部、环渤海地区票息较上月末均下降40BP至2.90%/2.85%/2.95%/3.00%。据WIND不完全统计,2月份同业存单发行量共计11301.3亿元,同比下降23.8%,环比上升10.3%。其中上市商业银行中同业存单发行量排名靠前的为上海银行(761亿元)、兴业银行(701亿元)、交通银行(691亿元)、江苏银行(603亿元)、民生银行(546亿元)。

1月金融和社融数据:信贷规模放量结构延续改善,表外融资实现正增

1)1月新增信贷放量,结构延续改善企业短期和中长期贷款均实现同比多增;2)1月社融增速触底回升,表外融资转负为正,债融放量多增;3)1月存款增速下行,M1M2剪刀差负向继续走阔。

2月重点报告:四季度不良和关注类贷款均双降,息差环比延续回升

四季度商业银行经营数据整体来看,主要需要关注:1)利润增速同环比回落更多的是不良处置的加大同时逆周期加大拨备计提的影响,因为息差以及规模来看均没有低于预期。2)大行四季度在不良处置和拨备计提上相对更加明显,不良余额较三季度末下降3.42%、不良率环比下降6BP;城商行资产质量仍然未现拐点,环比上行12BP至1.79%。

行业主要新闻回顾

(1)2月14日,中办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,提出有效提高民营企业融资可获得性,民营企业贷款比重应进一步提高。(2)2月19日,中央一号文件《关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》指出鼓励银行业金融机构加大对乡村振兴和脱贫攻坚中长期信贷支持力度。(3)2月20日,央行开展首次CBS操作。(4)2月21日,央行2018年第四季度货币政策执行报告指出,稳健的货币政策保将持松紧适度,强化逆周期调节。(5)2月25日,银保监会发布《进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》,要求抓紧建立“敢贷、愿贷、能贷”的长效机制。(6)2月28日银保监会吹风会传达:将积极推动金融供给结构改善,增加银行业保险业中小型机构数量,提高业务占比;监管部门将采取多种手段压降风险,包括兼并重组等,个别机构可试点破产退出机制;不得组织运动式信贷投放。

行业投资观点:

2月银行板块上涨7.39个百分点,跑输沪深300指数7.22个百分点。政策面来看,监管政策密集出台,各大会议围绕服务实体经济,强化信贷投放引导,并明确提出2019年普惠型小微企业贷款余额同比增30%以上。同时货政报告也给出2019年松紧适度的预期,1月社融边际改善,信贷放量超预期、非标止跌,信贷投放结构上也反映了逆周期监管政策落地成效。资金面来看,北上资金增多、MSCI带来增量预期。3月重点关注业绩披露情况。年初至今行业估值已经修复10%以上,反映了上述基本面改善的预期。目前行业动态估值约为0.86倍。我们认为,行业整体基本面略好于之前的预期,在宏观经济预期未有变化前可以保持相对乐观。同时在资本市场回暖的带动下,板块估值会延续修复。我们继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行、中信银行、上海银行、农业银行。

风险提示

1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。

2)政策调控力度超预期。在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。

3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。