众信旅游:2018年业绩大幅下滑,低基数下明年有望高反弹

普吉岛沉船事件和巴厘岛火山爆发带来东南亚市场受挫。2017年11月阿贡火山喷发,导致1.5万名中国游客滞留,整个巴厘岛笼罩在火山的阴霾之下,2018年旅游业尚未完全复苏,6月火山再次点燃,2018年中国赴巴厘岛的游客为136万人次,同比下滑1.4%,而2017年增速接近40%。同时泰国市场,普吉岛沉船事件导致下半年赴泰旅游遇冷,全年来看2018年中国赴泰国游客达到1050万人次,同比增长了7%,增速下降了近5.0pct。东南亚一直以来就是公司的主战场,加上竹园国旅的并入,公司对亚洲旅游资源的把控能力增强,此次东南亚市场受挫,Q3、Q4季度盈利能力较去年同期大幅下滑,致使公司2018年净利润下降1亿元左右。

商誉减值1亿元,业绩增长雪上加霜。公司对子公司北京开元周游国际旅行社股份有限公司、ActivoTravelGmbH(德国跃动旅游公司)、上海悠哉网络科技有限公司等公司计提商誉减值准备;对应收账款等资产根据相关坏账计提政策,计提相应的坏账准备,共计计提以商誉为主的资产减值损失10220.13万元(未经审计),一次性计提拖累了公司整体的业绩。

出境游市场回暖,2019年有望在低基数下迎来高反弹。行业层面,2018年中国公民出境旅游人数1.5亿人次,比上年同期增长14.7%,逐渐回暖的市场为众信提供了更多的客源。目前公司出境游零售业务发展较好,批发业务增长略有承压,扣除非经常性因素的影响,整体增长有望2019年有望实现好转,未来依旧可期。

“维持推荐评级”。我们预计公司2018年至2020年的EPS分别为0.04、0.27和0.31,对应当前股价PE分别为177.2倍、25.8倍和22.8倍。

风险提示:突发事件带来旅游限制的风险、零售业务不及预期的风险。