汽车行业政策点评:将出台促进汽车消费措施,或迎来板块性行情

事件:国家发改委宁吉喆副主任接受采访时表示,2019 年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。

促进汽车消费,保持经济运行在合理区间的重要举措。汽车类零售额2017 年达到4.2 万亿元,占社会消费品零售总额约11.5%,2018 年汽车销量出现20 年来首次负增长,前11 月汽车消费下降1.6%。2019 年汽车销量仍面临较大压力。为此,我们认为,2019 年出台促进汽车消费政策,是保持经济运行在合理区间的重要举措。

促进汽车消费,需要力度上有所体现。过去出台的促进汽车消费政策主要包括购置税减半、节能补贴、汽车下乡等,其中,购置税减半政策力度最大,短期效果显著,但也面临影响弱化的情形。以2015 年3 季度末出台的汽车购置税减半政策为例,对汽车消费拉动明显,2016 年中国1.6L 及以下汽车销量增长21%,短期效果非常显著。但是,2017 年1.6L 及以下汽车销量增速为-3%, 显示汽车销量整体基数较大背景下,刺激效果也相对短暂。为此,政策刺激退出仅一年多时间情况下,通过再出台新的汽车消费促进政策,以作为保持经济运行在合理区间的重要举措,我们认为需要在力度上有所体现才能有较好效果。此次发改委并未明确具体措施,需要进一步跟踪观察。

汽车板块估值处于历史底部,有望迎来板块性行情。2018 年市场对于汽车销量总体不乐观,且最近月度更是两位数负增长,致使汽车板块总体跌幅较深, 2018 年全年wind 汽车指数下跌32%,跑输上证指数约7 个百分点。截止2019 年1 月8 日收盘,wind 汽车PE(TTM)约14.6 倍,接近2012 年时的历史低位,PB 仅1.52 倍,接近2008 年底时的历史低位。我们认为,汽车消费促进政策的出台,或将带来汽车行业基本面企稳回升,迎来板块性机会。

主流厂商2018 年前11 月份1.6L 及以下销量(不含PHEV、BEV)占比情况: 长安汽车(88%)、江淮汽车(88%)、海马汽车(77%)、上汽集团(71%)、众泰汽车(62%)、长城汽车(61%)、吉利汽车(60%)、北汽集团(54%)、广汽集团(50%)、比亚迪(45%)、一汽轿车(37%)

投资建议: 1)长安汽车:“主力车型换代+林肯国产”强产品周期将至,否极泰来 2)上汽集团:自主给力,合资回暖,发展稳健的带盾骑士 3)比亚迪:新能源龙头,景气度向上 4)广汽集团:自主强者,迎来日系较强周期

风险提示:汽车消费促进政策力度不及预期风险,汽车销量不及预期风险。