新城控股:上调2017年盈利预测,维持“买入”评级

2017年前三季业绩大增125.59%,EPS为0.9元。

2017年1-9月,公司实现收入168.56亿元,同比增长42.33%;归母净利润19.92亿元,同比增长125.59%;EPS为0.9元。

销售显著增长,全年千亿可期,扩张积极。

销售显著增长,完成全年目标88%,行业地位领先:2017年1-9月,公司实现销售面积546.06万平方米,同比增长29.42%;销售额749.07亿元,同比增长64.53%,已完成年初850亿元销售目标的88%,全年有望实现千亿;参考克而瑞榜单,公司2017年1-9月销售额排名第15位,行业地位领先。拿地方式多样,扩张积极:公司2017年上半年通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式新增土地51幅,新增土储总建面1571.37万平方米;3季度约新增土地35幅,新增计容建面约760万平方米;新增土储主要分布于长三角、珠三角、环渤海区域,拿地面积远超销售面积,扩张积极。

业绩锁定性佳。

2017年三季末,公司剔除预收账款后的资产负债率为82.7%;短期偿债能力保障倍数--货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.5倍。公司三季末预收款为497.5亿元,在扣除wind一致预期的2017年四季度营收(wind一致预期的2017年四季度营收=2017年wind一致预期营收-已披露的2017年前三季营收)后,剩余部分仍可锁定2018年wind一致预期营收的50%。

融资渠道拓宽,财务结构优化。

在政策调控、融资渠道收紧、融资成本上升的环境下,公司融资渠道持续拓宽,成本低廉:①已完成三期中期票据的发行,合计募集资金45亿元,综合票面利率为5.62%;②完成一期PPN的发行,募集资金20亿元,票面利率为6.3%;③完成了2亿美元、5年期高级美元债券的发行,票面利率为5%,拔得A股民营地产企业美元债头筹。公司积极募集低成本资金的同时,还将前期相对较高利率的公司债提前赎回,以优化财务结构,提升盈利能力:2017年7月21日,公司公告“13苏新城”公司债券赎回及摘牌,该债权发行总额为20亿元,票面利率为8.9%。

内生增长强劲,上调2017年盈利预测,维持“买入”评级。

得益于公司以上海为中枢、长三角为核心,向珠三角、环渤海及中西部地区扩张的“1+3”战略布局有效实施,公司销售与利润均显著增长,积极拓展的土地资源储备增长动力。鉴于公司的高成长性,我们上调2017年盈利预测,预计2017/2018年EPS为1.82(较此前预测的1.7元上调幅度达7%)/2.31元,对应PE为10.6/8.3X,维持“买入”评级。