广汽集团:主力车型销量突出,日系延续强势表现

事件:公司发布2018年11月份销量数据,11月单月销售整车20.4万辆,同比增长13.1%,环比增长2.6%;2018年1-11月累计销售整车196.1万辆,同比增长7.6%。 日系强势、自主稳健,销量增长领先行业。据乘联会数据,11月国内乘用车零售销量同比-18.0%,但最后一周稍有好转,单周零售数据同比增长6.0%,批发端销量同比-15.0%,周度数据走势稍有改善。较弱的消费下,公司依旧表现较好,销量增速大幅超越行业平均水平,单月销量同比+13.1%,环比+2.6%。其中,11月,广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车销量分别为7.6/6.1/4.4万辆,同比增长12.1%/64.6%/1.9%,1-11月累计销量67.2/53.8/48.4万辆,同比增长5.1%/31.5%/4.3%。日系车销售依旧强势,自主稳健增长。

主力车型的表现突出,广丰销售依旧强势。11月单月,广汽丰田销售6.1万辆,同比增长64.6%,环比增长8.9%,1-11月,广汽丰田累计销量53.8万辆(同比+28.2%)。其中,凯美瑞热度不减,单月销量1.6万台(环比增长14.3%),1-11月累计销量15.3万台(同比+110.7%)。汉兰达、雷凌持续发力,单月销量分别为9.0万(同比+2.1%)/1.9万(同比+9.5%)。此外,今年新上市的CHR,11月销售5582台,环比数据攀升,8月上市以来累计销量已突破两万,表现较好。随着后续的新车型上市以及公司产能的逐步扩张,合资有望给公司带来更多的利润贡献。

强强联合,布局未来。2017年至今,公司已与爱信AW、腾讯、滴滴出行、日本电装、科大讯飞、华为、蔚来汽车、中国移动、小马智行等签订战略合作框架协议,积极布局新能源和智能驾驶领域,以提升公司未来的综合竞争能力。其中,公司与爱信AW设合资公司,规划年产40万台FF6速自动变速箱(AT),预计2020年内投产;与滴滴出行新能源运营公司设合资公司,定制化设计开发和生产智能电动车,布局未来出行服务和智能电动车的研发及生产;和蔚来汽车设新能源合资公司,将致力于智能网联和新能源汽车的研发;2018年底建成的新能源工厂,将为公司提供每年近20万的新能源汽车产能。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润为124.7/146.4/169.9亿,对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.66元,对应PE分别为9倍、7倍、6倍。公司品牌力强大,将受益于集中度提升趋势,合资品牌表现强势,自主品牌具备成长空间,维持“买入”评级。

风险提示:汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期;新推车型产品销量或不及预期;贸易争端或导致汽车工业政策变化。