银行行业周报:Q3息差延续回升不良企稳;监管鼓励多渠道支持民企融资

板块上周走势回顾

过去一周A股银行板块下跌1.6%,同期沪深300指数下跌3.5%,A股银行板块跑赢沪深300指数1.9个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名1/29。不考虑次新股,16家A股上市银行股价表现较好的建设银行(-0.2%)、工商银行(-0.2%)和中国银行(-0.3%),表现稍逊的是浦发银行(-2.4%)、平安银行(-2.4%)和北京银行(-2.3%)。次新股里表现较好的是常熟银行(-1.0%)、上海银行(-2.4%)和杭州银行(-2.5%)。14家H股上市银行表现较好的是盛京银行(+5.0%)、重庆农商行(+0.2%)、中信银行(+0.2%),表现稍逊的是民生银行(-2.4%)、招商银行(-1.3%)和交通银行(-1.2%)。

上周行业重要事件和上市公司重要公告

行业:(1)11月19日,发改委发布:鼓励银行通过依法发行资产管理产品、暂未设立实施机构的商业银行利用现有机构开展市场化债转股,允许符合条件的商业银行单独或联合发起设立金融资产投资公司。(2)11月19日,银保监会发布2018年三季度银行业主要监管指标数据:银行业金融机构本外币资产264万亿元,同比增长7.0%。商业银行不良贷款余额2.03万亿元,不良贷款率1.87%,较上季末上升0.01个百分点。(3)11月22日,银保监会表示,对暂时经营困难的企业不应盲目抽贷、断贷。对于龙头民营企业,要进一步加大融资支持。加大对基础设施补短板项目的信贷投放。(4)11月23日,国务院印发《关于支持自由贸易试验区深化改革创新若干措施的通知》。

公司:(1)浦发银行:每股优先股派发现金股息人民币6元(含税)。(2)江苏银行:每股优先股派发现金股息人民币5.2元(含税)。(3)民生银行:完成发行2018年第一期金融债券人民币400亿元。(4)宁波银行:非公开发行优先股100亿元。

流动性管理及市场数据跟踪

美元兑人民币汇率较上周下降1BP至6.94,离岸人民币升水由上周的371BP上升至519BP。过去一周央行未进行逆回购操作。银行间拆借利率走势上行,隔夜利率上升1BP至2.39%,7天期利率上升28BP至3.33%,14天期利率上升7BP至2.77%。1年期/10年期国债收益率分别上升1BP/4BP至2.51%/3.39%。

理财市场--据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品2451款,到期2757款,净发行-306款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占25.87%。互联网理财产品7日年化收益为3.09%,较上周上升3BP。

板块投资建议:

本周市场延续下行,板块跑赢沪深300指数1.9个百分点。资金面来看,央行已连续21个工作日未执行逆回购操作,市场短端利率略有上行整体资金仍相对充裕;政策面,监管强调解决民营企业融资难融资贵问题,鼓励多渠道持续支持民营企业与小微企业融资,具体操作层面有待后续细则落实;基本面,银保监会三季度行业监管指标显示行业息差延续回升但边际弹性下降,资产质量整体企稳,季度利润增速环比回落,符合我们的预期。目前板块PB对应18年0.83倍左右,在经济整体预期未现改善下具备较高防御性,建议重点关注宁波、常熟、招行、农行、中行。

风险提示

1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露

银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。

2)政策调控力度超预期

18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。

3)市场下跌出现系统性风险

银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。

4)部分公司出现经营风险

银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。