银行行业周报:十月信贷不及预期社融增速再下探;大行设立理财子公司

板块上周走势回顾

过去一周A股银行板块上涨0.3%,同期沪深300指数上涨2.8%,A股银行板块涨幅跑输沪深300指数2.5个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名28/29。不考虑次新股,16家A股上市银行股价表现较好的华夏银行(+2.2%)、南京银行(+1.7%)和中信银行(1.2%),表现稍逊的是农业银行(-1.4%)、建设银行(-0.9%)和招商银行(-0.4%)。次新股里表现较好的是吴江银行(+7.9%)、张家港行(+7.7%)和无锡银行(+5.7%)。14家H股上市银行表现较好的是重庆银行(+3.5%)、重庆农商行(+3.2%)、盛京银行(+2.9%),表现稍逊的是哈尔滨银行(-0.5%)、招商银行(0.0%)和徽商银行(0.0%)。

上周行业重要事件和上市公司重要公告

行业:(1)财政部发布10月份全国一般公共预算收入为15727亿元,同比下降3.1%,是今年以来全国财政收入首次出现同比负增长。(2)11月13日,央行公布10月金融和社融数据,10月新增人民币贷款6970亿元,新增社融7288亿,增速10.2%;M2增速8%,增速比上月末和上年同期低0.3个和0.9个百分点。(3)11月15日,央行等联合发布《关于在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务的通知》,允许中小投资者在银行间市场投资地方政府债券。(4)11月15日,央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,行长易纲指出,针对部分企业仍面临的融资难、融资贵问题,金融部门要主动担当,合理规划信贷投放的节奏和力度。

公司:(1)南京银行:完成发行2018年第二期金融债券人民币100亿元。(2)工商银行:每股优先股派发现金股息人民币4.5元。(3)中国银行:拟出资不超过人民币100亿元发起设立中国银行理财有限责任公司。(4)张家港行:公开发行A股可转债25.00亿元。(5)建设银行:拟出资不超过人民币150亿元投资设立建信理财有限责任公司。

流动性管理及市场数据跟踪

美元兑人民币汇率较上周上升1BP至6.95,离岸人民币升水由上周的650BP下降至440BP。过去一周央行未进行逆回购操作,零投放零回笼。银行间拆借利率走势分化,隔夜利率上升31BP至2.39%,7天期利率下降12BP至3.05%,14天期利率上升6BP至2.70%。1年期/10年期国债收益率分别下降15BP/12BP至2.51%/3.35%。 理财市场--据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品2377款,到期2786款,净发行-409款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占23.94%。互联网理财产品7日年化收益为3.06%,较上周下降2BP。

板块投资建议:本周市场回暖,板块跑输沪深300指数但获得小幅绝对收益。一方面,周一央行发布十月金融和社融数据,贷款增量不及预期,同时叠加受表外延续萎缩社融增速再度下探;另一方面监管部门强调缓解融资难以及放宽融资监管等措施导致市场投资结构有所偏向之前超跌板块等。我们认为在经济企稳前后续稳增长支持实体经济相关政策还会进一步强化落地,监管部门也一再强调银行在其中的担当责任;个股层面,本周中行和建行相继发布设立理财子公司公告,在理财子公司监管文件出台后银行将开始陆续落地向理财子公司的转型。目前板块PB对应18年0.84倍左右,短期估值承压但目前估值较低,建议重点关注宁波、常熟、招行、农行、中行、贵阳。

风险提示

1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。

2)政策调控力度超预期18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。

3)市场下跌出现系统性风险银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。

4)部分公司出现经营风险银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。