煤炭行业周报:政策托底仍需日耗发力,焦炭价格高位拐点将至

本周市场回顾:

本周中信煤炭指数报收1606.41点,上涨14.02%,跑输沪深300指数1.97个百分点,位列29个中信一级板块涨跌幅榜第27位。

重点领域分析:

动力煤:进口煤政策扰动市场,价格提振仍需日耗发力。本周煤价加速下行,周环比下降16元/吨,报收625元/吨。产地方面,陕西榆林正接受中央环保组督查,但由于前期多数煤矿已整改到位,目前环保检查对煤矿生产影响较小,煤矿正陆续复产,整体供应有所增加,煤价下行压力较大。内蒙地区受港口及下游电厂需求疲软影响,销售存压,多数矿上均已累积一定库存,普遍采取降价促销(下降10元/吨左右),但降价后销售未见明显好转,后期仍有降价压力。山西地区目前受环保、安全和严查超产影响,整体供应依然偏紧,销售情况良好,价格平稳运行。港口方面,在进口煤额度进一步收紧的消息刺激下,市场情绪有所好转,询盘有所增加,但成交依然平淡,导致港口调出相对受限。截至16日,环渤海港口库存合计2271万吨,环比增加68万吨。下游方面,在进博会结束、气温下降和北方供暖全面启动利好等因素的影响下,电厂日耗小幅上升至53万吨,但在高库存和长协煤保供的背景下,目前下游电厂对北方港口现货的采购积极性依旧较低。整体来看,目前在下游需求疲软,库存高企的背景下,即使受到进口煤政策收紧的利好支撑,短期内煤价走势也难言乐观,或以震荡缓跌为主,后续需时刻关注采暖季期间电厂的日耗情况。

焦炭:现货市场平稳运行,钢焦博弈进入白热化。继上周部分焦企开启第四轮提涨100元/吨后,本周部分钢企开启第一轮提降100元/吨,但均未能落地,钢焦博弈进入白热化阶段。本周受雾霾天气影响,焦企环保限产压力加剧,据Mysteel统计,230家独立焦企样本产能利用率下降1.4个百分点至74.56%,焦炭库存增加3.7万吨至46.3万吨。焦企方面,目前销售情况依旧良好,厂内多无库存,且由于采暖季到来,部分焦企已接到限产通知,力度在30%-50%不等,预计后期产量将有所下滑。钢厂方面目前到货正常,库存较为稳定,基本以按需采购为主。整体来看,目前受环保限产影响,焦炭市场供需两端均处于下滑态势,价格以平稳运行为主,但钢材市场价格已大幅下跌,焦炭市场风险也在悄然积累,我们认为焦炭价格高位即将出现拐点,后续需时刻关注供暖季钢焦企业限产措施的落实情况。

炼焦煤:现货市场继续走强,短期内易涨难跌。本周京唐港主焦煤报收1830元/吨,周环比上涨10元/吨。目前焦企采暖季限产还未全面落地,冬储补库热度不减,矿上基本无库存,炼焦煤供应持续偏紧。整体来看,炼焦煤供应端偏紧情况短期难以缓解,而下游需求旺盛的背景下,炼焦煤市场仍将处于紧平衡状态,后期价格仍有进一步上涨空间。

投资策略及组合:上周我们的投资组合累计绝对收益为1.99%,跑赢中信煤炭指数1.11%。我们看好低估值、高股息的动力煤龙头公司陕西煤业,以及毛利率呈台阶式改善的昊华能源。本周投资组合维持不变,仓位配置方面,陕西煤业、金能科技、潞安环能、天地科技、昊华能源各配置20%。

风险提示:煤价大幅下跌,宏观经济大幅下滑。