皖新传媒:业绩符合预期,各项业务稳健增长

业绩总结:公司2018年前三季度报告,2018年1-9月实现营业收入74.5亿元,同比增长15.7%;实现归母净利润10.9亿元,同比增长5.4%;实现扣非归母净利润6.3亿元,同比增长5.0%。

公司发布2018年前三季度经营数据:教材业务实现营收12.7亿元,同比减少0.3%;一般图书及音像制品实现营收22.9亿元,同比增长12.5%;文体用品及其他实现营收7.3亿元,同比减少5.7%;教育装备及多媒体业务实现营收7.2亿元,同比减少0.1%;广告及游戏业务实现营收1.7亿元,同比增长39.2%;供应链及物流服务业务实现营收12.6亿元,同比增长246.0%;出版及设计服务业务实现营收4171.9万元,同比增长5.7%;商品贸易业务实现营收8.3亿元,同比减少15.1%。

2018前三季度业绩符合预期:2018年前三季度报告,2018年1-9月实现营业收入74.5亿元,同比增长15.7%;实现归母净利润10.9亿元,同比增长5.4%;实现扣非归母净利润6.3亿元,同比增长5.0%。公司2018年前三季度非经常性损益主要包含非流动资产处置收益4.4亿元,主要来自于处置长期资产的净收益。分季度来看,2018Q1-Q3公司分别实现营收22.6亿元(YOY+16.6%)、21.2亿元(YOY+14.5%)、30.73亿元(YOY+16.0%),;分别实现归母净利润6.6亿元(YOY+5.3%)、2.2亿元(YOY+5.1%)、2.2亿元(YOY+5.8%),单季度收入、利润均维持较为稳健增速。

公司发布2018年前三季度经营数据:

从收入角度来看:一般图书及音像制品业务、教材业务、供应链及物流服务业务、商品贸易业务、文体用品及其他、教育装备及多媒体业务、广告及游戏业务、出版及设计服务业务分别实现营收22.9亿元(+12.54%)、12.7亿元(YOY-0.27%)、12.6亿元(+245.98%)、8.26亿元(-15.08%)、7.3亿元(-5.7%)、7.2亿元(-0.12%)、1.7亿元(+39.15%)、4171.9万元(+5.72%);其中供应链及物流服务业务、广告及游戏业务实现较快收入增速,分别同比增长245.98%、39.15%,除商品贸易业务收入一定程度下滑以外,其他多项业务收入均维持稳健。

从毛利率角度来看:一般图书及音像制品业务、教材业务、供应链及物流服务业务、商品贸易业务、文体用品及其他、教育装备及多媒体业务、广告及游戏业务、出版及设计服务业务毛利率水平分别为36.44%(+0.07pct)、24.42%(-0.37pct)、3.02%(-1.31pct)、1.2%(+0.73pct)、7.4%(-0.23pct)、6.69%(+0.9pct)、5.47%(+3.92pct)、36.01%(-17.86pct),主要业务毛利率情况较为稳定,出版及设计服务业务毛利率下滑幅度较大。

各板块协同增长,教育产业布局不断落地。2018前三季度,公司“文化消费、教育服务、现代物流”三大产业形成互为支撑协同发展的局面。教育办学领域,公司与莱普顿国际学校有限公司签署合作协议,双方将共同打造具有影响力的国际学校;文化消费方面,公司积极参与合肥市城市阅读空间建设,目前已累计建设运营18家;六安市图书馆建设运营工作推进顺利,蒙城县图书馆基本确立“EPC合作模式”。现代物流方面,公司联宝事业部立体库项目作为国内3C行业首例全自动化立体库于上半年正式上线,实现联宝21条产线的全自动化操作,收发货效率均提升100%以上,大幅降低了人力和仓储成本。

开展创新型REITs项目,有望贡献稳定收益。公司以持有的19处自有物业资产(合肥电子音像城、阜阳颍州书店、宁国书店、泾县书店等19家书店)作为目标物业资产开展创新型资产运作模式(二期)。报告期内已实施完成,贡献净利润4.38亿元。我们认为在公司众多优质网点的支撑下,未来3-5年REITs仍将持续盘活公司资产,输送持续稳定的收益。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.60元、0.63元、0.66元,未来三年归母净利润将保持5%的复合增长率,维持“增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险,轻资产模式推广或不达预期的风险。