欢聚时代2018半年报点评:受世界杯影响,Q3指引收入增长放缓

2Q18业绩摘要:受世界杯影响,Q3指引收入增长放缓

2Q18公司实现营收37.7亿元人民币,同比增长44.6%,其中YYLive贡献27.3亿元,虎牙贡献10.4亿元;净亏损1.4亿元,主要由于虎牙直播IPO导致优先股公允价值上升致使一次性非现金公允价值变动损失22.7亿元。Non-GAAP净利润增长51.6%至8.7亿元。Non-GAAP净利率由去年同期的22.1%提升至23.1%。公司指引3Q18收入在38.9至40.2亿元之间,同比增长25.8%至30.0%,增速有所放缓,主要由于世界杯赛事带来的用户分流。

Q2直播收入同比增长50.0%,虎牙持续高增长

Q2直播业务收入35.6亿元人民币,同比增长50%,占比达94.3%,较去年同期提高3.3个百分点。其中YYLive贡献25.7亿元,同比增长33%,毛利率为47.3%;虎牙贡献9.9亿元,同比增长124%,毛利率为16.0%。虎牙收入增速始终维持高增长,且毛利率呈现不断上升的趋势。

用户数量进一步上升,利用外部平台及内容升级放大流量变现能力

Q2移动端MAU同比增长21.3%至8,020万人;移动端MPU同比增长21.1%至690万人。公司利用社交媒体和短视频等外部平台推广主播,实现低成本流量引进。此外,公司采取主播团战产品升级,融入社交功能,引进更多休闲游戏等方式,增强用户参与度和付费能力。同时引入AI技术,根据用户偏好精准推荐直播内容,增加用户留存和使用时长。

维持“买入”评级,上调目标价至115.45USD/ADS

综合考虑互联网娱乐行业竞争加剧,及世界杯带来的影响,下调18/19/20年收入分别为156、195、230亿元人民币,同比分别增长34%、25%、18%;下调Non-GAAP归母净利润分别为32、39、46亿元人民币,同比分别增长15%、23%、19%;EPADS分别为7.22、8.87、10.58美元。基于相对估值,下调目标价至115.45美元,对应18/19/20年PE分别为16x、13x、11x,维持“买入”评级。

风险提示:秀场直播行业监管政策风险、公司业绩不达预期。