汾渭平原环保攻坚启动,焦化产能继续收缩:汾渭平原提出《汾渭平原2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》(下称《行动方案》)。《行动方案》中规定关于焦化行业的主要任务有压减焦化产能、焦化行业整合、焦化行业深度治理、错峰生产等,进一步压减焦化产能。据测算,目前已经明确的有664万吨产能退出,未来山西省逐步淘汰4.3m以下,服役十年以上焦炉,预估涉及产能近9000万吨,占全国产能的15.3%。另外,汾渭平原大部分地区将在2018年9月底之前制定错峰生产方案,秋冬季焦炭产量存在继续收缩的预期。(详见点评《汾渭政策出台,焦炭淘汰落后产能落定,行业长期逻辑确立》)。
限产或者错峰生产仅为短时期对供给端的扰动,但去产能则将对供需结构的扭转产生更深远的影响,去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑。
焦炭行业有望随着环保提升景气度:焦炭行业有望随着环保提升景气度:据Wind数据,焦炭产量自2013年达到峰值4.8亿吨后就不断下降,2017年焦炭产量只有4.3亿吨,我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能,因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重。在环保加速焦炭行业去产能的情况下,我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。
近期焦炭价格快速上涨,预计未来上市公司盈利提升空间更大:近期焦炭价格上涨迅速,据Wind数据,截至9月7日天津港一级冶金焦报收于2625元/吨,环比持平,较7月底低点反弹425元/吨,涨幅19.32%。产地方面,据Mysteel,8月至今焦炭价格已经上涨6轮,累计涨幅650元/吨,未来环保政策不断加码,主产区普遍开始限产焦炭价格有望继续提升,上市公司有望受益价格上涨大幅提升盈利水平。建议关注:金能科技、开滦股份。另外,喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物,在焦炭价格上涨时也会随之上涨,利好喷吹煤龙头潞安环能。
动力煤价格淡季小幅反弹:本周动力煤价格出现反弹迹象反弹,据Wind数据,截至9月7日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于624元/吨,周环比上涨2元/吨。产地方面价格小幅上涨,据煤炭资源网,山西长治地区价格上涨10元/吨,陕西神木烟末煤本周上涨10元/吨。 需求端环比微降。据Wind数据,本周六大电厂的平均日耗量为68.51万吨,环比下降0.14万吨/天,相较于去年同时期低1.7万吨/天。沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据Wind数据,9月7日六大电厂库存1538.44万吨,周环比上升18.57万吨,库存可用天数为22.13天,环比增0.35天。秦皇岛港本周库存小幅累积,截至9月7日港口库存报收于653万吨,环比上涨28万吨。 动力煤消费已经进入淡季,但价格表现较为坚挺。今年动力煤价格的季节性波动整体较往年提前,今年或迎来淡季不淡的局面。据海关总暑数据,7月进口煤炭2900.6万吨,同比增加49.05%。进口煤的增加量基本磨平了旺季需求的增加,导致煤价下行。我们预计在6-7月煤价旺季不旺的情况下,贸易商仍以去库存为主,不会增加进口煤订单,即8-9月到货订单量将环比减少,进口量有望下降。在产量无明显释放的背景下,动力煤淡季价格或因进口煤的减少获得支撑。 陕煤拟回购股票,或引发行业估值提升。2018年9月6日,公司发布公告称,拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购。拟回购不超过50亿元股份,回购价格上限不超过10元/股。回购彰显了公司对未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可,也稳定了投资者预期,增强市场信心,有利于推动公司股票价值的合理回归。从整个动力煤行业来看,动力煤供给端的增速有限,在排除掉基数调整的影响后,1-7月实际供给仅增长0.05%(国家统计局调整了2017年产量基数),而需求端即使在最悲观的假设下,增速也将高于供给端,供需缺口拉大,预计煤价中枢将稳定上移。动力煤价格中枢提升,龙头公司盈利稳定性增强,但目前龙头公司估值均处于行业低位,陕煤回购股票有望引发行业的估值修复,看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。
炼焦煤价格继续上涨:本周炼焦煤价格小幅上涨,据Wind数据,本周京唐港主焦煤价格为1740元/吨,环比持平。产地方面,据煤炭资源网数据,山西等地焦精煤价格本周也在上涨,其中柳林4号焦煤本周上涨10元/吨,临汾1/3焦煤上涨20元/吨。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于194美元/吨,环比持平。 下游方面,据Wind数据,唐山一级冶金焦价格本周报收于2625元/吨,环比持平。焦化企业开工率稳中微降,钢厂焦煤库存可用天数14天左右,本周基本保持平稳。推荐焦煤行业相关标的:雷鸣科化,公司股权收购已完成,转型为低估值焦煤股,估值修复可期。
风险提示:宏观经济预期扭转不及预期,库存去化进程慢于预期,煤炭价格大幅下跌。
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