宏观策略周报:美国经济景气超预期,国内融资环境仍不乐观

传闻央行重启正回购,短期新增信贷恐仍不乐观。近日有媒体报道央行曾于8月份向大型银行开展定向正回购操作,总规模约为3000亿,之后央行回应称该消息不实。从利率层面来看,8月份短期银行间利率确实出现过大幅较大幅度的波动,表现为大幅下落之后又反弹。不过,目前银行也确实存在流动性较多而没有进入实体经济的情况,央行通过正回购的方式促使银行放贷也可以理解,但对中小银行恐作用不大。近日银行业绩发布会上有国有大行透露将调整今年信贷额度,但中小银行则普遍额度紧张,新增信贷规模投放有限。自7月份国常会克强总理要求加快地方债发行之后,近期地方政府债发行有加速态势,估计对信贷有一定的挤出效应,短期信贷投放恐仍不乐观。

受大宗商品牛市影响,美国经济复苏程度超预期。8月份美国制造业PMI达到了61.3,创下了2003年以来的新高,需要指出的是美国经济的这种超预期复苏与大宗商品牛市尤其是油价的上涨密切相关。从美国工业生产指数和耐用品出货量情况来看,采矿业、天然气运输业以及初级金属等大宗商品相关的工业指数和出货量增长最为明显,这也印证了美国的经济复苏是由大宗商品牛市所拉动的。而且值得注意的是,美国经济景气度已经和欧洲、中国出现分化,2018年以来欧洲经济景气度已经出现下滑态势,中国PMI下滑并不明显,不过产成品库存上升和新订单指数下滑的情况也不太乐观。从经济基本面来看,短期美元的走强有一定支撑,由于美国的原油产量在持续攀升,目前已超过沙特,出口量也在不断增长,美元和原油之间的关系正在发生变化,美元和原油的同涨同跌或将成为新的规律。