格力电器:行业增速超预期,龙头地位稳固

事件:公司发布2018年半年报,实现营收920亿元,同比增长31.5%,实现归母净利润128.1亿元,同比增长35.5%。Q2单季度实现营收519.8亿元,同比增长30%;实现归母净利润72.2亿元,同比增长32.9%。公司向全体股东每10 股派发现金红利6 元(含税),现金分红总额36.1亿元,占2017年归母净利润比重为16.1%。

上半年空调行业超预期,公司龙头地位稳固。据产业在线统计,18H1空调行业销量9070万台,同比增长14%,其中内销5260万台,同比增长21.3%,出口3810万台,同比增长6%。在2017年高基数下,上半年空调行业增速超过年初预期。同口径统计,公司空调内销量2690台,销量市占率达33.5%,稳居榜首。

销售费用率大幅降低,盈利能力进一步提升。报告期内,公司主营业务毛利率30%,同比下滑1.9pp。一方面受返利因素及原材料价格影响,另一方面,外销毛利率受汇率波动影响较大,同比下滑5.8pp,拉低整体毛利率水平。费用方面,公司上半年销售费用率8.7%,同比大幅下滑3.5pp,导致公司期间费用率同比下降2.7pp。报告期内公司净利率14%,较去年同期提升0.5pp,盈利能力稳健提升。

中央空调市场份额领跑,生活电器增速亮眼。根据《暖通空调资讯》发布的报告,2018H1,格力中央空调以17.03%的市场占有率继续领跑国内中央空调行业,市场份额较去年全年提升1.6pp。报告期内,公司生活电器板块实现营收15.7亿元,同比增长55.7%。生活电器板块占营收比重增加,有利于公司业务多元化,增强“格力”品牌张力。

盈利预测与投资建议。预期公司18/19/20年EPS分别为4.75/5.76/6.89元。参考wind白电一致预期,考虑新冷年行业增速驱缓,给予公司2018年11倍估值,对应目标价52.25元,维持“买入”评级。

风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动的风险,房地产成交量波动风险。