《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》点评:地方政府发行进度加快,关注资金面压力

事件:2018年8月14日,财政部发布财库72号文《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,提出:今年地方政府债券各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

1、8-10月份面临巨量地方政府新增专项债发行,资金面压力上升。

根据wind数据,1-7月新增专项债发行约1820亿,在《8月流动性前瞻》中,我们预估今年8-12月还要发10000亿新增专项债,全年11800亿左右。截止8月15日,8月新增专项债发行1660亿,净融资1515亿,如果根据财库72号文要求,则1-9月累计发行约9440亿,8、9月份1.5个月还要发6000亿左右,10月发行2360亿左右。

2、根据财政部公布的数据,2016、2017年地方政府专项债余额实际额占专项债余额限额的比重分别为85.49%、84.45%,我们基于此假设今年仍然有15%的专项债额度不会使用,预估了全年的新增专项债发行量。但如该比例有所突破,则8-10月地方政府专项债发行压力恐更大。

3、财政部此时发布文件原因:(1)专项债券发行进度的确偏慢,1-7月发行进度预估完成了12.7%;(2)今日公布的经济数据,1-7月基建投资同比增速持续下行,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增速为-11.6%,降幅比1-6月扩大1.3个百分点,对基建投资形成较大拖累。基建发力有赖财政支持。

4、财政部督促力度加大,专项债发行流程简化,有利基建投资回暖。

财库72号文中:(1)各地可在省内集合发行不同市、县相同类型专项债券,提高债券发行效率。财政部不再限制专项债券期限比例结构,各地应当根据项目建设、债券市场需求等合理确定专项债券期限。(2)简化债券信息披露流程。省级财政部门不再向财政部备案需公开的信息披露文件。(3)有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款。以上内容均有利于地方债发行进度提升及基建投资资金到位。

5、对债市影响:(1)加快专项债发行,将发行压力挤压在8-10月,近期资金面极为宽松的状态可能趋紧,但预计央行会随之释放流动性支持,故预计资金市场利率有所抬升但应仍在宽松区间;(2)专项债多对应基建,基建投资有望回升支撑经济,长端债市有一定压力;(3)这一政策并非总量政策,故对经济刺激作用不宜过度解读。