中国化学:海外订单创新高+结转提速,中报业绩有望超预期

石化产业链景气度提升+民营大炼化,国内订单保持强劲增长,2018年境外订单创历史新高。1)公司2018年6月新签订单189亿元,同增114%,H1新签订单800亿元,同增72%,新签订单保持强劲增长。2)分地域来看,2018年H1公司境内新签订单404亿元,同增69%,受益石化产业链景气度提升+民营大炼化,国内订单保持强劲增长;公司境外新签订单397亿元,同增76%,公司上半年境外订单超历史全年水平,2018年境外订单创新高,7月2日,中国化学与埃及CarbonHolding公司签署合作框架协议,根据协议双方将共同推进非洲最大的石化项目--塔里尔石化项目(总投资额约109亿美元),在投融资及工程技术等方面进行深入合作,公司境外订单有望再上一层楼。3)分类型来看,2018年H1公司工程承包/施工承包/设计订单同增97%/52%/92%,三大类型齐头并进,设计订单作为订单前瞻指标翻倍增长公司未来订单增速有保障。

三大拐点已现,公司中报业绩有望超预期。1)经营管理拐点:十载深耕塑造化学工程龙头,业务多元化+新任董事长为公司注入新活力;2)行业景气度拐点:受益于国际油价上升石化行业景气度回升+民营大炼化+资源禀赋决定煤化工长期方向;3)业绩拐点:①2018年H1公司实现营收343亿元,同增35%,较去年同期提升33pct,远超wind一致预期营收增速(21%),也高于我们预测的营收增速(29%),2016/2017年订单同增12%/35%,2017年营收同增10%,订单结转加速公司业绩有望超预期。②受贸易战影响,人民币持续贬值,年初至今人民币贬值1.36%,我们认为人民币贬值三大路径利好国际工程板块,2017年受人民币升值影响公司汇兑损失达1.5亿元,今年汇兑损失有望大幅减少。③四川PTA项目2016/2017年计提资产减值损失达4.9/4亿元,2016/2017年资产减值损失总计11/15.6亿,甩开包袱轻装上阵。

投资建议。

我们预计公司2018/2019年EPS为0.56/0.88元/股,给予公司6-12个月元目标价位10.56元,对应2018年PE估值19倍。