传播与文化行业:《我不是药神》票房预计近40亿,国产电影强势崛起势不可挡

行业观点

2018年上半年票房增长17.82%,国产电影同比增长80%,占比近六成:电影行业持续复苏,国产片上半年票房TOP10的电影平均豆瓣评分达到6.4分,平均票房达到14.77亿元,远高于去年同期水平。在上半年总票房TOP10的电影中,万达电影主投的《唐人街探案2》排名第2、华谊兄弟主投主发的《前任3》排名第5,光线传媒投资发行的《超时空同居》排名第10,另外有6部电影有IMAX版本。

暑期档大片云集,预计保持较高增速:《我不是药神》成为现象级电影,口碑票房双高,豆瓣评分高达9分,上映5天票房过14亿,猫眼预测总票房可达39亿元。其他即将上映的暑期档电影比如《邪不压正》、《狄仁杰之四大天王》、《西虹市首富》、《一出好戏》等爆款概率较高。我们认为国产片工业化水平逐步提升,已经进入票房-口碑正反馈阶段,未来会有更多佳作出现!

从人均观影人次看票房的长期空间,预计2021年或2022年票房可能翻番:从韩国和美国的数据来看,人均观影次数4次可能到达增长瓶颈,我国17年人均观影次数仅为1.17次,增长空间巨大。17年一线城市的人均观影次数达到3.75次,已经接近发达国家的水平,二线及以下的人均观影次数达到1.03次,有较大提升空间。我们做了3种情景假设,预测2021年的票房可能达到1084(乐观)、986(中性)、868(悲观)亿元。

单银幕产出下滑幅度大幅收窄,院线公司预计今年可能迎来盈利能力改善的重要拐点:18年上半年单银幕产出下滑仅为2.16%,和历史数据相比大幅收窄。我们判断今年银幕增速小于20%,票房增速超过20%,单银幕产出可能增长1.7%以上。预计未来将保持单银幕产出增长的趋势,利好院线公司毛利率和净利率的提升。

投资建议

重点关注港股IMAXChina,由于去年暑期档的票房基数低(去年暑期一开始错过了《战狼2》,后来才加了转制),今年暑期档有《动物世界》、《我不是药神》、《邪不压正》、《狄仁杰之四大天王》、《西虹市首富》、《巨齿鲨》等多部电影有IMAX版本,预计暑期IMAX票房同比出现高增长。

院线方面,建议重点关注市占率持续提升的横店影视(上半年影投公司市占率提升0.39%),今年盈利预计出现好转的拐点。 n 制片和发行公司,重点关注主要投资《狄仁杰之四大天王》的华谊兄弟,投资发行《昨日青空》和《一出好戏》的光线传媒。市场关注度比较高的北京文化,自6月21日起12个交易日的累计涨幅约63.3%,按照Wind一致预期,今年PE已达27倍。

风险提示

票房预测可能出现不达预期的情况。个股方面华谊兄弟的2个高管王中军和王中磊累计质押比例占其持有股份比例均高于85%,建议关注的公司目前尚未发布中报业绩预告,中报业绩有不确定性。