非银金融行业周度观点:保险4月新单边际改善,场外期权新规落地中信中金受益

市场回顾:非银金融行业上涨1.93%,跑输沪深300指数0.68pct.子板块方面,券商/保险/多元金融本周分别实现-0.21%/4.44%/0.61%收益。

保险:1年期国债到期收益率周跌4.7BP报2.931%;10年期国债到期收益率周涨4.2BP报3.69%较年初下跌19.25BP,750日移动平均线上行0.2个BP至3.3057%,较年初上行3.8个BP,静态测算下,年末国债750日移动平均线将继续上行6.5BP。本周将公布上市险企2018年4月保险收入月报,新华4月整体新单负增长,但健康险新单小正;国寿依靠臻品系列3月新单销量可观4月改善有限;太保升级/上市多款保障类产品(鑫福安康重疾、安行宝2.0、超能宝3.0)4月单月新单保持正增长;平安由于同期4-5月联动关系,新单单月下滑。客观来看,在拐点没有确定性到来前,短期新单转正并不构成保险板块趋势性回暖的基础,4月新单边际改善,3月春季效应扰动,5-7月基数低,是险企把握新单转正的关键期,关注持续性。推荐顺序:新华保险、中国太保。

券商:两市日均成交额4150.34亿元环比上涨4.28%,周度换手率为2.75%;期末两融余额9887.95亿元环比增加0.87%;投行业务募集资金1313.25亿元,其中首发4家。26家券商公布4月月报,合计当月实现营收111.7亿元,环比-36%,合计实现净利41.7亿元,环比-53%,环比出现较大幅度缩水主要系:3月为一季末部分业务确认时点,基数较高,而单月同比降幅5%基本合理,同时二级权益市场波动加大,净资产波动加剧。1-4月累计营收/净利同比-6.7%/-15.4%,主要系交投维持清淡,投行股承业务缩水,息差有收窄迹象。据主流媒体报道,上周五证监会下发了场外期权新规:大幅提高了市场参与场外期权的门槛,采用分级管理的办法,根据公司资本实力、分类结果、全面风险管理水平、专业人员及技术系统情况,将证券公司分为一级交易商和二级交易商。同时,防止不合格投资者借道绕过监管,新规对投资者尤其是私募基金等非持牌机构的真实身份、资金来源合法性、产品合同中对投资场外期权是否约定、相关风险是否揭示等进行核实。我们预计,当前个股场外期权预计每年对行业净利润的贡献约为4%-6%,受制于人才储备、客户基础、风险管控、资金本规模等技术壁垒,龙头券商占比或将达到近8%。未来以中信、中金和部分A类AA级的龙头券商或将充分受益。

多元金融:上周新发信托产品31只,合计规模21.23亿元,平均预计收益率为6.68%;全市场3个月期银行理财产品预期年化收益率为4.8381%,环比减少0.03BP。

风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力,严监管超预期。