策略周报:“减税”和“CDR”,市场政策刺激不断

上周沪深股市触底反弹,上证综指小幅上升0.51%,创业板指数大幅上涨10.11%,Wind 全A 指数上涨2.79%,国信价值指数上涨1.89%。

目前对于市场上对于经济增速和龙头公司的业绩产生了一些分歧和质疑,认为传统行业利润增长的空间已经很小,而且从工业企业利润增速的中枢来看,2018年工业企业利润增速相比2017年确实下了一个台阶。但我们认为对于未来经济走势行业尤其是行业龙头的增速无需过度悲观:1)传统行业的竞争分化仍在持续,优质企业在竞争中仍可以实现较高增速。2)制造业龙头公司利润增速提升空间较大。3)增值税改革减税降负将进一步提升企业利润,预计增厚净利润约3%。4)从一些主要经济指标来看,包括中国在内的全球经济复苏目前仍在持续进行中。“减税”和“CDR”等政策上的刺激旨在从中长期提升企业竞争力和完善资本市场,同时也可以更好地发挥A 股孕育孵化优质企业的功能。

工业企业利润1-2月累计同比增速16.1%统计局最新公布的1-2月工业企业利润增速为16.1%,相比2017年工业企业利润增速21%有所回落。其中,采矿业利润增速42.1%,相比2017年大幅回落219.5%,制造业利润增速12.5%,较去年全年降低5.7%,而水电煤行业利润增速大幅回升,自2016年6月以来首次实现正增长,同比增速35%。其中11个细分行业2018年1-2月同比增速较2017年全年增速有所提升,包括石油天然气开采、水电供应、非金属制品和医药制造等。28个细分行业同比增速较前期环比有所下降,主要集中在煤炭、黑色金属开采和冶炼制造等行业。

证监会发布“独角兽回归”意见3月30日国务院办公厅转发了证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知,CDR 出台进程之快远超市场预期。

我们认为,从长期来看,A 股市场加快引入“新经济”创新企业,将有利于扩充可投资的优秀企业标的,完善市场估值体系,并使得资本市场能够更好地服务于实体企业。从短期来看,当前政策暖风不断吹向“科技创新”和“独角兽”企业,且CDR 政策出台速度远超市场预期,会使得市场风险偏好提升,创业板及相关上市公司获得更多市场关注。

关于CDR 的具体影响分析参见我们之前发布的专题研究《CDR 的运行机制及对A 股的影响分析》。