华策影视2017年年报点评:业绩基本符合预期,18年大作储备丰富

业绩符合预期,SIP战略能效显著

①整体业绩情况:2017年公司实现营业收入为52.45亿元,同比增长18.01%;归母净利润为6.34亿元,同比增长32.60%;基本每股收益0.36元,同比增长33.33%,加权ROE为9.55%,同比增长1.76个百分点。经营活动产生的现金流量净额7.06亿(2016年为-6.91元),成功扭负为正。

②Q4业绩情况:Q4公司实现营收27.48亿元(同比增长31.5%),归母净利润3.28亿元(同比增长64.62%),其中股份支付费用为2629.49万元。

③毛利率、净利率情况:整体业务毛利率为26.57%(同比提升1.23个百分点),净利率为112.12%(同比提升1.08个百分点),其中全网剧业务毛利率26.89%、电影销售业务毛利率37.86%。

公司收入结构呈现出显著变化。2017年全网剧收入占总体收入的比例为在16年79.85%的基础上进一步提升到87.76%,其中全网剧收入中来源互联网渠道的比例超过45%,显示出公司SIP战略对新媒体渠道的吸金强力;经济业务营收1.38亿元,同比增长255.91%,受益于电视剧爆款带动。

④其他重要情况:《创业时代》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《老男孩》、《谈判官》头部剧收入为24.71亿元,占主营业务比重的47.1%;应收账款40.25亿元,同比40.03%,主要系本期销售大幅上升;存货26.45亿元,同比增长45.44%,主要系公司在拍摄剧大幅增加;预收账款15.38亿元,同比增长471.31%。

18年大作储备丰富,头部剧量价齐升增加业绩弹性

网络剧:截止目前已完成拍摄处在后期制作中的剧目共7部,拍摄期有2部。处在后期制作中的大IP剧《凰权》预计在18年Q2确认收入。全网剧储备还包括《雷霆战警》、《盛唐幻夜》、《橙红年代》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《绝代双骄》、《蜜汁炖鱿鱼》、《红绿灯》等,整体储备剧数量和市场价格有望助推公司业绩稳步提升。

在电影方面,以发行加制作双轮驱动助推电影业务继续发展,影业宣发团队的专业能力已获业内认可。2018预计还将推出《反贪风暴3》、《切小金家的旅馆》、《反贪风暴3》、《我爱喵星人》等多部大片;

在综艺节目方面,依靠强大的制作能力自主开发大型综艺项目,同时探索网综项目的创新升级,强化渠道建设和品牌招商,精心打造现象级综艺爆品,预计播出节目《谁是大歌神》第二季、《超人回来了》等。

由公司SIP战略带来的强者生态效应,将有望助推多个新版块出现增长点,如通过网络剧培养艺人经纪,通过优质内容撬动网络广告和海外版权销售市场,有望进一步协同公司业务发展,增厚利润。

盈利预测及估值

我们认为,华策影视基本面不断优化,“护城河”加深,将首享市场集中度提升和头部剧提价红利。经过两年在头部剧市场的深耕细作,公司将迎来业务发展的黄金时期。同时,在电视剧业务的带动下,艺人经纪、广告、版权外销等有望出现新的利润增长点,强烈推荐关注。我们预计公司18-20年eps为0.50、0.63、0.76元,目前股价对应PE为21X、17X、14X,推荐投资者积极关注公司业务布局,维持买入评级。