昆仑万维:积产品矩阵之厚重,击内容社交平台之长

多元业务布局拉动业绩增长,2018Q1业绩稳中有升

2017年公司实现营业收入34.36亿元,同比增长41.73%,归母净利润9.99亿元,同比增长87.90%,对应全面摊薄EPS0.87元。2017Q4营业收入10.1亿元,净利润4.2亿元,分别同比增长74.14%和950.00%,业绩变动主因为:1)收购闲徕互娱切入棋牌游戏领域,与中重度游戏形成协同效应;2)社交网络平台Grindr用户活跃度显著增长;3)推出OperaNews产品,信息流广告变现带动业绩增长。预计2018年Q1归母公司净利润为1.92亿-2.30亿元,同比增长0%-20%,主因系公司“社交媒体与内容平台”发展战略持续推进。

游戏业务稳扎稳打,社交内容平台变现驱动持续增长

1)自研、代理及棋牌游戏支撑游戏业务稳步发展。2017年公司游戏业务营收15.65亿元,占总营收45.53%。自研及代理游戏持续向上,自研《神魔圣域》、《希望:新世界》在海外市场表现良好,代理《皇室战争》、《部落冲突》、《海岛奇兵》保持稳定。公司2018年将上线的《龙之谷M》、《Bleach境界-魂之觉醒》、《终结者2》、《轩辕剑汉之云》、《偷星九月天》等产品有望带动持续成长。闲徕互娱并表带来4.14亿元收益,拉动整体业绩,其稳中有升的业绩属性将在更长期间有效增厚公司利润体量。

2)依托浏览器及内容分发平台Opera、社交平台Grindr,搭建全球化社交媒体及内容架构。Opera全球MAU达3.5亿,新产品OperaNews上线半年MAU过亿,Opera已成为集搜索、导航、内容分发、社交为一体的综合平台级应用,信息流变现拉动业绩进入加速成长期。Grindr系全球最大同性恋社交网络,在196个国家拥有超过4000万注册用户,MAU800万,日均使用时长逾50分钟,高用户粘性企凸显亚文化平台价值,长期成长空间巨大。

投资建议

游戏业务稳中有升,Opera、Grindr商业化前景光明、卡位优势明显。预计公司18/19/20年EPS为0.93/1.07/1.22元(不考虑趣店投资收益及闲徕互娱剩余股权注入可能),当前股价对应同期24/21/18倍PE,维持“买入”评级。

风险提示

平台商业化不及预期、汇率波动、政策监管等风险。