传媒行业周报:2017年年报总结,业绩分化明显重个股逻辑轻板块

市场综述:上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-2.77%、-2.6%和-2.29%,传媒行业指数涨跌幅为-3.85%。细分到传媒各子行业来看,除人工智能外各子行业均下跌,其中互联网营销指数跌幅最大,智能电视指数跌幅最小。周涨跌幅个股中,涨幅Top3分别为乐视网(300104.SZ)上涨29.13%,粤传媒(002181.SZ)上涨21%,立思辰(300010.SZ)上涨14.4%。跌幅Top3分别为富控互动(600634.SH)下跌24.47%,东方网络(002175.SZ)下跌18.26%,游久游戏(600652.SH)下跌16.82%。

文化传媒行业总体看,截止2018年4月21日,已公布2017年年报的文化传媒标的为115家,合计取得营业收入3582.63亿元,同比增加10.77%,归母净利润为297.97亿元,同比减少29%。影视板块,项目制公司中出现爆款对业绩带来较大波动,具备博弈性带来弹性空间,相对而言,深耕行业多年并在行业中树立品牌知名度公司,其业绩相对较为平稳。已披露2017年年报的17家标的中合计取得营业总收入345.45亿元,同比增加14%,归母净利润63亿元,同比增加3%,2016年归母净利润合计为40.42亿元,同比增加52%,相较于2016年的归母净利润同比增速,2017年同比增速虽未正数,但归母净利润增速已呈现下滑。

传统文化传媒板块中,出版行业的归母净利润增速超营业收入增速,传统国有出版公司叠加一般图书业务,公司积极拥抱新媒体边际改善明显。截止4月21日出版板块已公布2017年年报公司18家,合计取得营业收入790.72亿元,同比增加1.11%;归母净利润合计80.86亿元,同比增加2.8%,利润增速大于营业收入增速;相比之下,作为传统文化传媒分支,广电行业的标的并未出现业绩的边际改善,受新媒体冲击较为显著。广电板块中已公布2017年年报标的7家,合计取得营业收入317.79亿元,同比减少7.2%,归母净利润合计取得48.26亿元,同比减少11.3%,2015年广电板块的归母净利润同比增加2.6%。纵观三年,归母净利润增速从2015至2017年中,广电板块并未出现业绩的边际改善。

院线板块,自上而下受政策鼓励,自下而上需求常在;硬件与软件、渠道与内容共振,电影档期带动电影票房波动。2018年一季报已披露的分别为横店影视、金逸影视,合计取得归母净利润2.45亿元,同比增加78%,2018年春节档的票房高增速成为助推一季报高增速的主因。我们认为2018年是中国电影行业的重要一年,供给端看,2017年三四五线的影院的票房增速超过一二线,预计2018年全年看仍将延续;国产内容从量到质的提升明显。2017年3月电影法

实施一周年,叠加2017年11月鼓励中西部数字影院建设均凸显电影行业是中国文化行业发展的重要组成部分。综上总结文化传媒各板块中2017年营业收入与归母净利润的情况以及部分2018年一季报情况,我们认为,整体板块中各子行业的业绩差异较大,在传统板块中也有新业务的欣欣向荣发展,在选择标的中轻板块效应,重个股逻辑,看业绩边际改善。我们依然看好基于三好内容消费升级以及具备平台型公司的的快乐购(已停牌,4月26日上会)、横店影视、金逸影视、奥飞娱乐、新经典、华策影视、光线传媒、南方传媒等。

给予行业推荐评级。

风险提示:1)游戏、影视等内容表现不及预期风险;2)重点关注公司未来业绩的不确定性;3)行业估值继续下行风险;4)行业竞争及发展不及预期风险;5)政策风险等。