南方传媒年报点评:“一体两翼”战略下夯实出版发行,规模优势助力营收利润双增

“一体两翼”战略布局,夯实出版发行主业,市场占有率进一步提升。2017年10月公司完成发行集团45.19%股权收购,2017年公司第四单季度营业收入同比增加27.45%至13.79亿元,第四季度单季度归母净利润1.66亿元,同比增加119%,纳入发行集团后,规模优势进一步凸显。2017年公司实现营业收入52.51亿元,同比增长6.78%;归属于上市公司股东的净利润6.11亿元,同比增加44.80%,营收和利润实现双增。三科统编教材的使用推动公司人教版教材市场占有率再创新高,义务教育阶段达61.64%,同比增长11%。2017年粤版教材省外发行总码洋超过3.8亿元,营业收入2.55亿元,同比增长12%。公司通过成立广东南方出版传媒教材经营有限公司进一步推进教材教辅供给侧结构性改革,整合全国市场渠道资源,加快发展省外省内教材教辅业务,拓展相关教育产品。

线下渠道与内容优势凸显,为新业务提供强有力支撑。在传统出版发行领域深耕的同时,践行“一体两翼”战略,在教育和新媒体领域不断积蓄力量,在投资并购领域整合资源,打造中国具活力与成长性的出版传媒企业。公司旗下的广东新华发行集团,在广东省内的销售网点已达688个,在省内拥有强大的线下渠道优势为公司的发行业务以及其他新业务的发展提供强有力的渠道支撑。公司有中心门店111家(含8家书店),打造公司高端品牌生活店;新媒体业务发展驶入快车道,如“时代财经”APP进入高速发展期,实现1100万人次的用户下载量。公司利用上市平台的融资功能,快速形成以出版传媒为“一体”,新媒体+教育、兼并重组+对外投资为“两翼”,实现“文化+金融”“文化+科技”融合发展,打造具活力和成长性的出版传媒企业

盈利预测和投资评级:维持买入评级国有文化企业改革进入深水和落地区,传统出版公司在强化自身主业同时积极探索与新媒体的融合,广东新华发行集团股份有限公司45.19%股权并入公司后利润备考2017-2021年分别为0.48亿元、0.501亿元、0.528亿元、0.568亿元、0.597亿元,我们预计2018-2020年归属母公司净利润分别为7.82亿元、9.84亿元、11.87亿元,以最新股本8.96亿股对应的EPS分别为0.87元、1.10元、1.33元,以4月17日收盘价对应的PE分别为12.02倍、9.6倍、8.0倍,关注公司在做强主业的同时在“两翼”战略下带来的业绩弹性,维持买入评级。

风险提示:教材教辅受政策影响的风险、循环使用教材的政策变化风险、发行服务合同到期不能续签的风险、新业务外延拓展不及预期、外延并购不及预期、宏观经济波动风险。