有机硅行业深度分析:20年周期往复,景气今望重临

有机硅去产能结束周期复景气:根据百川信息,经历过11-16年6年景气下滑,国内外均有退出产能,国内三佳14年内蒙8万吨粗单体装置退出,海外迈图德国11.5万吨装置退出。产能退出缓解了供给端过剩;17年起全球经济回暖,有机硅全球需求强劲,海外装置高负荷,带动中国出口高增长5.5万吨至8万吨,供需格局转变带动至有机硅价格大幅上涨,目前价格已至3.05万元,较17年初上涨1.25万元,较18年初涨2500元,有机硅已经进入高景气期。

有机硅全球需求年增速望达5.5%,两年内无新增供给

1、需求端有机硅性能优良,新旧产业均有广泛用途。根据Wacker 数据,有机硅过去20年需求增速5.5%,均高于全球GDP 增速。按照IMF数据测算,有机硅全球需求增速是GDP 增速1.4倍,IMF 预测今明两年全球经济增速3.9%,对应有机硅需求增长5.5%左右。按照行业调研数据17年全球230万吨硅氧烷计算,18年需求增量为12.7万吨,相当于一套25万吨粗单体装置产量。

2、供给端同时根据行业调研18年-19年全球无新增装置,在需求增速确定上移情况下,我们预测有机硅供需进一步好转,景气会进一步上移。

结合20年长周期判断,有机硅有望进入景气回升阶段:根据wind 等数据来源,在过去20年间,有机硅经历了不到2轮周期往复。从96年到03年的下行期,到03-06年上行期景气快速高涨,再到06-10的高景气平台期,11-16的景气连续恶化,价格跌至历史新低,17年开始景气快速上移。从大周期的角度结合供需判断,17-19或是一个景气快速提高的区间。

18年以来景气逻辑不断验证。1、兴发新安去年底陆续达产不阻价格继续上行,年初以来DMC 又涨2500元/吨,达8.9%。2、出口继续强势,2018年1月份出口DMC 2万吨,同比增43%。3、海外巨头提价,德山提10%,陶氏提5%-10%,进一步拉大国内外价差,利好国内涨价。

投资建议:有机硅已走出长达6年的不景气,在需求复苏,供应停滞的驱动下,有机硅17-19有望进入一轮景气快速上行期。推荐新安股份(34万吨粗单体已经达产),兴发集团(20万吨粗单体)风险提示:全球经济下行有机硅需求不振,17年国内技改项目产能冲击滞后体现,季节性淡季冲击超预期。