华谊兄弟影视主业反转可期:全年票房收入增速回升,一季度业绩同增超400%

事件: 公司于2018年3月27日晚发布了2017年年报和2018一季度业绩预告。年公司实现营业收入39.46亿元,同比增长12.64%;实现归母净利润为亿元,同比增长2.49%;利润分配政策为每10股分红0.3元。 公司2018年一季度预计归母净利润达到2.51-2.56亿元,同比增长-473.5%;扣非归母净利润为2.43-2.48亿元,同比增长421.8%-428.5%。

点评:

年末贺岁档同比高增长,公司电影业务有望反转: 公司2017年12月和今年1月先后上映电影《芳华》和《前任3》,获得高票房和良好口碑,从而使得公司一季度业绩同比大幅增长。公司连续几年净利润主要依赖投资收益。2017年公司持续出品高票房电影,公司影视主业或迎来反转信号。

爆款电影、网剧推动影视剧版块营收占比大幅增长:

影视娱乐板块2017年收入33.74亿元,同比上升31.70%,营收占比为85.50%,比上一年提升了约12个百分点;毛利率为39.9%,同比基本持平。17年公司斩获国内票房约51亿元,同比增长64.52%。影片《芳华》、《前任3》在报告期内分别斩获12亿和3亿票房,《摔跤吧!爸爸》获得12.95亿票房。公司主投的《花间提壶方大厨》在2017年第一、二季在爱奇艺上分别取得4.3亿和3.7亿的播放量,豆瓣评分高达8.0。

2018年电影储备丰富,大片云集票房可期:

2018年公司计划上映6部作品,其中IP大作《狄仁杰之四大天王》、《鬼吹灯-云南虫谷》预计分别将于暑期档及10月上映,票房潜力较大。电视剧方面公司预计参与发行剧集14项,电视剧与网剧业务齐发展。其中改编自马伯庸同名小说的《古董局中局》由管虎执导,值得期待。此外公司持续进行投资和布局,完善新媒体、互联网游戏、粉丝经济、VR技术及其娱乐应用等互联网相关产品产业链条,构建以粉丝用户为核心、明星及IP为基础的娱乐生态系统。公司通过不断投资布局,出售股权来持续拓展生态圈获取收益,发展态势良好。

看好公司电影业务反转,维持“推荐”评级

我们预计公司2018-2020年净利润分别为9.47、11.28、13.98亿元,对应EPS分别为0.34、0.41、0.50元。当前股价对应2018-2020年PE分别为28、23、19倍。公司是传统电影龙头,历史上曾经出品过一系列精品电影。公司近期连续出品两部精品电影,再次展现了公司精品电影的制作能力。我们看好公司电影业务反转,给予“推荐”评级。

风险提示:电影票房、新投项目不及预期。