近日,科伦药业董事、总经理刘思川通过信托计划以大宗交易方式再次购买公司股份410,600股,购买价格为24.31元/股,购买完成后合计持有公司股份41,625,586股,占公司总股本的2.89%。刘思川先生为公司实际控制人刘革新先生之子,系实际控制人的一致行动人。近日,公司副总经理葛均友先生通过证券交易系统集中竞价方式自二级市场买入公司股份50,000股,购买均价为24.27元/股,购买完成后合计持有公司股份130,000股,占公司总股本的0.0063%。
高管再次增持彰显强烈信心。2017年以来,公司董事总经理刘思川连续通过大宗交易方式增持公司股份约3500万股,此次增持完成后合计持有公司股份41,625,586股,占公司总股本的2.89%,总经理刘思川为公司实际控制人刘革新先生之子,系实际控制人的一致行动人,叠加公司副总经理葛均友此次增持5万股,连续增持彰显了公司核心管理层对公司长期持续发展的坚定信心。
石四药增厚当期业绩与投资收益,2017年全年业绩增速预计15%-45%。科伦药业11月20日发布公告称已增持石四药集团股份至20.0582%,公司将向石四药集团推荐董事人选参与经营管理。从市场终端来看石四药处在行业第三,仅次于科伦药业和华润双鹤,随着增持完成,两大大输液巨头之间通过资源整合,达成规模效益。
一方面,公司持有石四药集团的股份超过20%,对石四药集团的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资并以权益法确认损益,此将会增加2017年当期投资收益约7.50亿元,考虑递延所得税费用后将会增加2017年当期净利润约5.75亿元;另外一方面,石四药集团的优势高端品种直立软袋、双软管及双硬管标准软袋、软袋冲洗液将有利于与科伦药业原有的低端瓶装输液品种形成互补,并促进科伦自身输液产品的更新换代。
同时,考虑到公司此前投资邛崃、新迪两个子公司的资产减值预计计提2-3亿元,公司修正了2017年全年业绩预测到15%-45%,我们预计实际实现净利润将在中线左右。
研究院产品集群效应初成,创、仿产品储备丰富,2018、2019年将是产品释放大年。公司自2012年聘请王晶翼院长开始组建研究院,5年来投入近30亿,研发团队已从121人扩大到1340余人,现如今已经建成了覆盖新药研发上中下游各环节的技术平台。2017年开始进入成果收获期,包括重磅品种帕瑞昔布钠首仿、卡文首仿在内的7个品种获批上市,2018年销售工作已展开。产品储备方面:公司预计未来三年将有约70余个品种上市,国内有首仿机会的品种约29个,公司将进入肿瘤、诊断造影、乙肝、精神等多个治疗领域。小分子创新药每年预计将有2-4个报出,除近期申报的类风湿性关节炎药物JAK抑制剂外,2018年预计还会有肿瘤治疗类、麻醉类的小分子创新药若干项启动临床。我们认为公司研发已成体系,产品集群效应初成,立项科学,风险把控得当,产品储备丰富,2018、2019、2020年将是产品释放的大年。
环保督察+供暖季限产促进硫红、6-apa、7-aca景气度全面提升,川宁环保验收完成后有望在2018年Q1扭亏为盈。川宁一期的3000吨硫红2017年全年基本保持满产运行状态,二期6-APA(5000吨产能)和青霉素G(3000吨产能)因二、三季度环保核查产能无法充分释放,直到近期已经接近满产,7-ACA(4000吨)近期产能利用率已达50%以上,根据wind统计,12月国内6-apa报价达到230元/kg,硫红报价已达到360元/kg,2018年预计Q1末有望实现扭亏为盈,2018年全年川宁业绩贡献预计在4-6亿元左右。且随着1月15日川宁收到环保部同意依其国家环境保护抗生素菌渣无害化处理与资源化利用工程技术中心的函,未来随着抗生素菌渣无害化、资源化处理的加速推进,川宁项目的降本增效和环保效应有望进一步提升,川宁项目综合成本有望进一步下降,促进川宁业绩的全面释放。因此我们预计2018年初川宁6-apa、硫红、青霉素工业盐维持满产一个季度左右有望实现扭亏为盈。
盈利预测:短期我们预计随着新疆地区环保验收完成后,伊犁川宁二期(除7-aca外)满产一个季度后整个川宁板块有望实现扭亏为盈,考虑到公司收购石四药增厚业绩以及公司在大输液领域的领先地位继续巩固,随着大输液新品种和新型双室袋的升级换代,我们预计未来大输液业务将继续保持10%左右增速,中长期我们持续看好公司创新药成果的不断落地,叠加石四药的投资收益,我们上调公司的盈利预测,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.53、0.69、0.91元,对应当前股价PE分别为44.81、34.13、26.02倍,维持买入评级。
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