公用事业、环保行业周报:燃气公用事业属性凸显,PPP项目管理初见成效

公用事业

电力行业方面,本周煤价仍处于上升通道。秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价周环比提升9元/吨,CECI沿海指数综合价周环比上涨5元/吨。我们认为北方采暖季期间煤炭的供需格局导致煤价短期内难以进入下行区间,火电行业的盈利水平仍处于底部,估值难以修复,建议关注短期的交易性机会。火电之外,我们看好清洁能源发电(水电、光伏等)运营商的发展。

燃气行业方面,燃气行业的公用事业属性凸显。各省级天然气管输和配气价格改革陆续出台,我们认为伴随天然气行业改革的推进,燃气行业的公用事业属性凸显,盈利上限被锁定,盈利水平仍保持相对稳定。

维持公用事业“增持”评级,建议关注清洁能源公司太阳能、国投电力、川投能源等,以及受益于改革及业绩增长的三峡水利、涪陵电力等。

环保

全国PPP综合信息平台项目库第9期季报出炉。国家示范项目落地率持续提升,季度环比增加25个项目、562亿元,落地率提高3.6个百分点至85.7%。管理库项目清退初见成效,扣除本月退库项目数后,与三季度环比净增项目359个,远低于前三季度环比增加平均值835个。使用者付费项目比例持续下滑,截止12月末项目数占比仅为18.5%。社会资本合作方中民营企业占比则停止下降,维持上季度末34.7%的比例。对比国资委192号文《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》和发改委《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,我们认为使用者付费项目和民企参与PPP占比有望回升。

2017年Q4基金重仓股中环保股持仓比例仅0.93%,自2017年Q1以来,接连三个季度出现下滑。前期市场对环保政策预期较高,但政策到需求释放再到业绩的传导需要时间,以致环保公司业绩不达预期情况较多。相对而言,消费行业及供给侧行业表现更好,更受资金青睐,故环保行业持仓比例下滑。

环保行业是以政策及投资驱动为主,金融监管及PPP规范会导致行业融资趋紧,项目进度以及商业模式均会受到制约,行业增速放缓。鉴于此下调环保行业至“增持”评级。建议关注行业格局尚待塑造的环卫及危废领域,启迪桑德、东江环保;以及具有水务核心资产并具有一定业绩弹性的国祯环保。

风险分析:来水低于预期,煤价大幅上涨,电力行业改革进展低于预期;输气、配气费率下行、购气成本提升,天然气改革进展慢于预期;环保政策执行力度低于预期的风险,PPP的政策、订单进度、财务状况风险等。