鲁西化工:业绩再超预期,18年量价起飞再上台阶

主营产品持续涨价,四季度业绩再创新高:

公司17年分季度业绩分别为2.4亿、3.1亿、5.2亿和约9亿元,季度业绩呈加速上升趋势。其动力主要来自于公司主营化工品的价格上涨。其中(聚碳酸酯)、甲酸、烧碱(32%,离子膜)、双氧水和尿素四季度均价分别为30440元/吨、7980元/吨、1180元/吨、1480元/吨和1800元/吨,较三季度均价分别上涨22.5%、64.2%、26.9%、68.2%和13.2%,有力推动公司四季度业绩再创新高。

18年量价齐升,业绩再上台阶:

2018年公司将有多项产能集中释放,其中己内酰胺10万吨和双氧水24万吨已于17年底投产,PC二期13.5万吨和甲酸20万吨产能将于18年一季度投产,尿素及复合肥总计新增200万产能将于18年年中投产。产品价格方面,除甲酸和烧碱在18年初稍有回落,其余产品依旧保持上升趋势,随着公司产能逐渐释放,我们预计公司一季度业绩将再上台阶达到10亿元级别。

多产业链协同发展,成长白马属性凸显:

公司是国内建设智能化工园区先行者,已形成了“煤、盐、氟、硅、石化、新材料”的循环产业链条。2018年公司产能主要包括190万吨尿素、万吨复合肥、40万吨烧碱、40万吨甲酸、20万吨己内酰胺、10万吨DMF、20万吨PC和3万吨有机硅DMC,产业链配套的甲烷氯化物、制冷剂等产品,公司根据市场调节各产品生产比例,实现利益最大化,大幅降低周期性波动,实现稳定增长。

盈利预测及评级:我们预计公司2017年到2019年净利润为19.55亿,35.35亿以及41.12亿,考虑到公司在园区一体化上的独特优势及主营产品量价齐升,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:新增产能投产不及预期,主要化工品价格大幅下降。