基建投资资金来源解析:对城投企业的依赖性仍较强

基础设施建设投资资金来源主要有五方面:(1)全国公共财政支出;(2)全国政府性基金支出;(3)新增地方政府债发行;(4)PPP;(5)城投企业融资。

2016年,全国基础设施建设投资金额约15.2万亿元,其中约5.5万亿元主要由城投企业融资补足。2016年城投企业融资规模占基建投资总规模的比例约为37%。此外,2016年城投企业通过商业银行贷款以及非标融资获得的资金占城投企业融资的比例约为48%。

2017年全国基础设施建设投资金额约17.3万亿元,估计其中约5.3万亿元主要由城投企业融资补足。2017年城投企业融资规模占基建投资总规模的比例约为31%。2017年城投企业通过商业银行贷款以及非标融资获得的资金占城投企业融资的比例约为68%。

从整体城投企业融资金额及其占基建投资规模比例来看,2016年和2017年城投企业融资金额持续回落,城投企业融资占基建投资规模比例亦明显下降,但当前城投企业融资规模仍在5万亿以上,占基建投资规模比例在30%左右,整体基建投资资金对城投企业的依赖性仍较强。

从城投企业通过商业银行以及非标融资获得的资金占城投企业融资比例情况来看,2017年此比例较2016年大幅提升,当前金融监管对非标融资的控制一定程度上或与此苗头有关,展望2018年,若城投企业通过非标融资的渠道受阻,则较优的选择是通过债券市场进行融资,因此预计2018年城投债的发行量将明显提升。

由于国内大量基础设施建设任务是由地方政府承担,因此平台公司与地方政府之间的密切关系短时间内难有实质性改变,特别是在有稳增长压力的情况下。