利率债周报:经济数据叠加监管压制市场情绪,配置端平稳

本周二级市场收益率仍以上行为主,中长期国开债收益率上行幅度较为明显,其中10年期收益率则上行12bp左右。

一二级市场利率继续倒挂,国开债利差较上周微幅收窄,认购倍数仍为3倍左右,机构配置情绪平稳。货币市场利率继续上行,跨年资金利率上行幅度大。1月银质押利率15日开始再次大幅上行,逼近银质押3月利率;上交所回购利率大幅上行,隔夜上行96bp,7天上行60bp,28天上行72bp。

本周央行逆回购净投放资金5900亿元,MLF净投放资金亿元。具体来看,逆回购主要以投放7天、14天资金为主,28天、63天逆回购到期后续投数量较少.

本周公布的多项经济金融数据平稳过渡影响债市交易情绪,叠加监管趋严等因素带动利率债整体走跌。从基本面看,经济结构性调整将会是一个长期的过程,在此过程中第二、三产业对GDP的拉动此消彼长,保持经济维持中低速平稳过渡。因此从长期来看,经济因素对债市影响较为有限(不排除某些时期经济数据超预期的影响)。中期来看,目前对债市最大的影响因素仍在于监管趋严下的金融去杠杆乃至实体去杠杆,直接作用于流动性,但对债市的影响应从两个方面考虑,一是流动性降低导致的债券需求下降;二是流动性降低抑制未来通胀,一定程度上减缓利率上行幅度。可以预料,年将是监管大年,各类监管细则将会不断出台,监管指标将更趋完善细化,对债市形成全方位约束,债券需求将面临持续调整。短期来看,央行对资金面仍维持中性偏紧的管理,操作上继续以“削峰填谷”为主,目前市场资金面偏紧,货币市场利率尤其是跨年资金利率明显上行,叠加对近期经济金融数据表现不差,市场对未来经济走势分歧较大,市场交易情绪谨慎,配置情绪也比较平稳,建议谨慎操作。