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信立泰:接连布局心血管高端器械,深化药械协同战略

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事件:

(1)1月17日,公司公告以自有资金4800万元受让四川锦江电子12%股权,同时 4000万元向其增资,完成后合计持有其20%股权。

(2)1月20日,公司又公告以自有资金1亿元增资入股常熟金仕生物科技有限公司,获得其10.81%股权。

点评:

(1)锦江电子是国内领先的心电生理治疗设备生产研发型企业。心电生理治疗领域的开发涉及多学科知识,技术难度大、壁垒高。锦江电子专注于心电生理领域,拥有完善的心电生理设备及耗材研发、生产、销售体系,是首家进入欧美心电生理市场的中国企业,曾创国内心电生理领域多个第一, 产品技术性能优越,能为心电生理介入诊断与治疗提供整体解决方案,心电生理设备国内领先。公司拥有已上市电生理设备7个,其中二维设备已进入700多家医院,市场占有率国内领先。核心产品“多道生理记录仪”、“心脏射频消融仪”产品性能稳定、抗干扰能力强,在专业领域得到高度认可。同时在研发储备上,公司有更新换代设备,以及射频消融导管、标测导管、压力导管等心电生理耗材处于不同的临床阶段,产品布局合理、管线丰富。

电生理市场前景广阔,进口替代空间大。心电生理的治疗领域为心律失常。

随着人们生活节奏加快、人口老龄化日趋严重,我国心律失常发病率逐渐提高。目前心律失常患者约2000万,其中房颤患者约1000万,室上性心动过速患者约 400万。心律失常的治疗方法分为药物及非药物治疗,而心律药物治疗效果有限,非药物治疗是主要的治疗手段。心电生理治疗能治愈部分心律失常患者,因此成为室上速、房性心动过速等快速心律失常介入治疗的首选治疗措施之一。据统计,2016年心电生理全球市场规模约为37亿美元,预计2020年达52.5亿美元。中国目前的心电生理市场大约为15亿元,近年来维持15~16%的增速。目前强生等进口企业占据了绝大部分(预计超过80%)的市场份额。作为增长最快速的市场之一,近年国内心电生理治疗所依托的射频消融手术量逐年增长,2016年达13万例,同比增长19%。

与在研项目协同,打造心电生理平台。公司通过参股锦江电子可以快速进入有源心电生理领域,并与公司在研的左心耳封堵器、利伐沙班等项目形成协同效用,借助公司心脑血管领域丰富的循证医学推广优势,打造完整的心电生理平台,进一步完善公司心血管领域产品线,提升在心血管领域综合解决方案的地位。

盈利预测与估值:

我们维持预测2017~2019年EPS 为1.42/1.64/1.93元, 同比增长6%/16%/17% ,对应2018年25倍。看好公司借助专业丰富的循证医学推广优势,进行心脑血管器械领域的布局,实现药械一体化战略,有望进一步提升公司在心脏病领域综合解决方案的地位。维持目标价45.90元,对应18年28倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:

氯吡格雷降价超预期,新产品研发低于预期。





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